特朗普關稅政策變動引發銅市場劇烈波動

美國總統特朗普意外決定不對精煉銅徵收關稅，導致銅交易員爭相預訂倫敦金屬交易所(LME)的存儲空間，預示着一波銅金屬可能湧入LME倉庫。這一政策變動不僅對銅交易生態產生劇烈衝擊，也宣告了一項被銅業資深人士稱爲“職業生涯中最賺錢”的套利交易的戲劇性終結。

7月31日，特朗普簽署命令，宣佈對多類銅進口產品加徵關稅，自8月1日起生效。根據白宮發佈的事實清單，美方對所有半成品銅材及銅密集型衍生產品統一徵收50%關稅。不過，銅原料及銅廢料不在此次232關稅范围内，也不受到所謂“对等關稅”約束。

特朗普對精煉銅的重大關稅豁免令交易員感到震驚，並導致紐約商品交易所(COMEX)銅價在週四暴跌，創下史上最大單日跌幅。這也是特朗普關稅政策再次擾亂全球價值2500億美元的銅市場的最新案例。

銅庫存與價格變動

數月來，交易員爭相將銅運往美國，以利用美國銅市場遠高於其他地區的價格。他們迅速在美國各大港口、特別是新奧爾良，建立起價值超過50億美元的銅庫存。如今，這些交易員正尋找新的去處來安置部分銅庫存，而此前倉促運抵的金屬則散落在從加州到夏威夷的尷尬位置。

據悉，當特朗普於週三宣佈相關消息後，美國銅價在幾分鐘內暴跌，倉儲公司便開始接到交易員的電話。他們希望將原計劃運往美國市場的銅轉向LME倉庫。據接受採訪的二十多位交易員、生產商和物流主管透露，新奧爾良再度成爲全球銅交易的核心。

隨着美國銅價溢價崩塌，一些交易員試圖將原本面向美國的南美銅貨轉向歐洲或亞洲買家。另一些人則仍計劃發貨到美國，但保留交割給美國COMEX期貨市場或LME的選項。

銅市場的未來展望

一波銅流入LME將與僅一個月前的情況形成鮮明對比，當時LME銅期貨連續數週受到供應緊張的影響。LME和COMEX等交易所的期貨合約支持實物交割，這意味着交易員可以將金屬存入交易所倉庫，並用於期貨交割。

不過，是否真的會有大量銅最終流入LME倉庫，仍取決於價格變動，交易员需不断动态计算将金属交付至不同倉庫或最终用户的利润差异。

對實物交易員而言，這次關稅決定意味着“一代人以來最賺錢的交易機會”結束了。7月初，當特朗普宣佈將對美國進口銅徵收50%的關稅後，芝加哥商品交易所(CME)的銅價飆升至歷史新高，相對LME銅的溢價也創下歷史紀錄。

而如今，這場競賽變得毫無意義。關鍵問題在於，他們是否已經在高價位下鎖定了利潤——即在週三晚間前售出美國銅期貨。多家貿易公司高管表示，他們確實這麼做了，因爲他們擔心特朗普會在最後時刻改變政策。

儘管大多數交易員仍然看好銅的長期前景，但這次COMEX銅價崩盤讓那些此前做多美國銅期貨的金融投資者損失慘重。近幾周，COMEX銅期貨的投機多頭持倉已升至自2024年10月以來最高水平，因此隨着這些持倉平倉，預計將引發大量拋壓。

道明證券分析師Daniel Ghali在一份報告中指出：“銅市場的混亂可能會導致大規模按市值計價虧損的被迫拋售。我們估計，這些交易流動性衝擊的規模可能與歷史最大資金流出規模相當，甚至更大。”

與此同時，銅交易員正在將目光從特朗普身上移開—即使他不排除在2027年徵收進口關稅的可能性，並重新聚焦於該金屬最大的消費國——中國。這標誌着銅市場正在逐步迴歸某種程度的常態。