國內商品方面，“反內卷”行情遭遇全面回調。市場在經歷了週三的短暫企穩後，今日再次下跌，盤面上各板塊普跌，前期領漲的品種跌幅居前。玻璃、焦煤、多晶硅、硅鐵、純鹼、工業硅等品種跌幅超過6%；焦炭、碳酸鋰、螺紋鋼和氧化鋁等跌幅也介於4%至5%之間；鐵礦石、燒鹼和生豬跌幅相對較小，在3%以內。今日情緒的轉弱，主要受宏觀政策表述的邊際變化影響。繼昨日（30日）政治局會議將“依法依規治理企業低價無序競爭”調整爲“依法依規治理企業無序競爭”後，國家發改委於今日上午在官方解讀中進一步明確，“改革手段更注重市場化、法治化，而非靠行政命令搞‘一刀切’”，或意在引導產業通過市場化手段健康發展，而非通過行政命令方式來推動價格非理性上漲。這可能給部分產業端近期的“抱團漲價”按下“暫停鍵”。一個代表性事件是，昨日國內三大鋼鐵企業聯合發佈聲明，宣佈暫停鉬鐵採購，以抵制近期鉬鐵的非理性上漲。這表明產業鏈內部的博弈加劇，上游的單方面提價開始遭遇下游抵制。隨着本週的連續回調，“反內卷”行情到了什麼位置？本輪由“反內卷”政策預期驅動的行情，自7月18日工信部明确十大行业稳增长方案後全面加速。在经历了本周连续回调後，多數“反內卷”品種自7月18日以來的累計漲幅已顯著收窄。作爲龍頭品種的焦煤和多晶硅，其漲幅已分別收窄至15.8%和10.9%（最大回撤17.0%和10.2%），焦炭收窄至6.8%（最大回撤9.2%），而氧化鋁、燒鹼等漲幅已回落至5%以內（最大回撤3.5%-18.0%），鐵礦石甚至已转为下跌0.4%。此外，除焦煤、多晶硅和焦炭外，多數“反內卷”相關商品自7月1日的累計漲幅也已回落至10%以內。隨着期貨價格快速回調，多數品种由前期升水转为显著贴水。玻璃、焦煤、工業硅、螺紋鋼、碳酸鋰的期货价格目前分别低于现货10.2%、9.9%、8.2%、7.1%和5.2%，貼水幅度較上週明顯擴大。少數仍維持升水的品種中，焦炭和多晶硅的期貨升水也已分別收窄至14.0%和5.4%，反映市場對短期價格上漲的預期趨於謹慎。我們認爲，“反內卷”作爲中長期結構性改革方向，其主線邏輯並未改變，工信部預告的十大行業穩增長方案仍將陸續出臺。不過前期由情緒和預期主導的快速、集中上漲階段，或已告一段落。在基本面發生根本性變化之前，商品市場或將進入波動率下降、等待和驗證的新階段。
本文來源：華西證券研究所，原文標題：《上游提價遭抵制》
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