鮑威爾在傑克遜霍爾的發言爲市場注入了信心，但同時也帶來了新的不確定性。
美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上的講話被市場解讀爲9月降息的信號，然而這背後隱藏着美聯儲內部的分歧。對於投資者來說，降息似乎即將到來，但未來的寬鬆政策路徑並不明朗，政策的不確定性成爲了新的關注點。
在演講中，鮑威爾明確表示“風險平衡正在變化”，並強調就業市場的“下行風險正在增加”。他指出，由於政策已處於限制性區間，這些因素“可能需要我們調整政策立場”。這一表態被廣泛視爲降息的強烈鋪墊。
金融市場對此反應積極。美股大幅上漲，道指創下歷史新高，美債收益率大幅下降，2年期收益率下跌7.44基點。
華爾街策略師們迅速調整預期，認爲9月降息幾乎已成定局。德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti表示，這是鮑威爾傾向於9月降息25個基點的“一個相當強烈的信號”。
然而，市場的樂觀情緒並未完全掩蓋決策層內部的矛盾。鮑威爾的講話並非無條件承諾，他同時警告了關稅帶來的持續通脹風險。更重要的是，美聯儲內部的分歧意味着，即便9月降息，這也有可能是一次性的妥協，未來一切都還是未知數。
鮑威爾的講話結束後，華爾街幾乎立刻將其定性爲一次鴿派的轉向。許多分析師認爲，這不僅確認了短期內的降息意圖，更標誌着美聯儲政策重心的轉移。
瑞銀宏觀銷售部門的Simon Penn認爲，鮑威爾的講話代表了政策偏向的“一個拐點”，他通過一系列邏輯觀察，爲政策立場的轉變提供了框架和理由。
TradeStation全球市場策略主管David Russell的看法更爲直接，他表示，鮑威爾“剛剛顛覆了使命”，通過強調勞動力市場的疲軟，將政策重心從價格穩定轉向了充分就業。
這種觀點得到了廣泛認同。嘉信理財高級投資策略師Kevin Gordon表示，這次演講“有助於確認9月的降息，儘管目前還未正式確認，但這不一定是一個全面的降息週期的開始。”
德意志銀行的Matthew Luzzetti也指出，鮑威爾的措辭比預期更爲鴿派，尤其是在未對降息附加即將公佈的數據作爲條件時，發出了強烈的信號。
儘管市場對9月降息的預期高度一致，但對於那之後會發生什麼，美聯儲內部卻遠未達成共識。據彭博社報道，決策者們明顯分爲三大陣營，這使得任何持續的降息路徑都面臨阻力。
第一陣營是“鴿派”，他們希望進行多次降息。該陣營包括曾在7月會議上持反對意見的美聯儲理事沃勒和鮑曼，他們對就業市場的疲軟跡象感到擔憂。
第二陣營是堅定的“鷹派”，他們對降息持懷疑甚至反對態度。克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack上週四表示，如果當週開會，她不會支持降息，因爲通脹仍是威脅。堪薩斯城聯儲主席Jeffrey Schmid的立場更爲強硬，他甚至稱不能排除未來加息的可能性。
第三陣營是“中間派”，他們傾向於採取更爲謹慎的“行動一次，然後觀望”的策略。亞特蘭大聯儲主席Raphael Bostic此前就表達過這種觀點。Santander US Capital Markets LLC的首席美國經濟學家Stephen Stanley據此判斷，9月會議傳遞的信息很可能是：“降息一次，然後我們再看情況。”
鮑威爾正行走在一條微妙的鋼絲上。他一方面承認“就業的下行風險正在增加”，另一方面也警告關稅可能“引發更持久的通脹動態”。這種對雙向風險的平衡處理，恰恰反映了他在彌合內部分歧時面臨的挑戰。
這種內部的緊張關係，使得未來的政策路徑極難預測。德意志銀行的Luzzetti在另一份報告中也承認，考慮到委員會內部分歧的觀點，最簡單的路徑可能是“緩慢的降息路徑”，後續行動將更加依賴數據。
因此，投資者不應低估“一次就停”（one-and-done）的可能性。RSM US LLP的首席經濟學家Joe Brusuelas在一份給客戶的報告中寫道，如果招聘活動溫和回升，同時通脹繼續上行，那將指向一個“一次就停的情景”。
鮑威爾的講話成功地將市場的敘事從“9月是否降息”轉移到了“9月之後還有幾次降息”。
正如富通投資顧問公司的投資組合經理Dan Carter所提醒的：“市場會喜歡這種語氣的變化。但我認爲我們必須小心，不要走得太遠。從現在到下一次FOMC會議之間還有大量數據。”
這意味着，未來幾周的就業報告和通脹數據將變得至關重要。這些數據將成爲美聯儲內部鴿派、鷹派和中間派博弈的關鍵籌碼。
對於市場而言，鮑威爾的講話或許爲9月的降息掃清了障礙，但真正的懸念——“然後呢？”——纔剛剛開始。美聯儲官員們將在下一次會議上發佈新的經濟預測，屆時他們對未來利率路徑的展望，將比單次降息決定本身更爲重要。
