美聯儲主席鮑威爾傑克遜霍爾年會演講，市場預期降息

本週，債券交易員密切關注美聯儲主席鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾央行年會上的演講，市場普遍預期美聯儲下月將降息25個基點，並預計年底前至少還有一次降息。近年來，鮑威爾常借這一場合釋放政策信號，本次演講可能具有歷史性意義。

儘管近期通脹數據意外火熱，但交易員們堅信就業市場疲軟已爲美聯儲轉向鴿派鋪平道路。市場普遍預期，鮑威爾不會推翻下月降息的預期，但可能提醒投資者：9月17日的政策決議仍將取決於會議前的經濟數據，需確認就業市場持續降溫且通脹受控。

摩根大通資產管理固定收益執行董事Kelsey Berro表示，債券市場定價仍與經濟低於趨勢增長、軟着陸的環境相符，認爲美聯儲沒有充分理由反駁市場預期。

受7月疲弱就業數據提振降息預期影響，8月各期限美債收益率普遍下行，其中兩年期收益率領跌。目前收益率曲線趨陡，兩年期收益率維持在3.75%附近，與近幾個月低位相去不遠。

央行年會變數

這一背景令傑克遜霍爾會議備受矚目。三年前，鮑威爾曾警告抗擊通脹將帶來陣痛，導致短期收益率飆升；而去年的會議上，他暗示準備從二十年高位下調利率，當日兩年期收益率應聲大跌。隨後的9月，美聯儲果然啓動降息週期，首輪便祭出50個基點的重磅操作。

部分交易員正爲歷史重演做準備。即便生產者價格指數跳漲後，仍有大量期權交易押注下月降息50個基點。如果市場對9月會議定價達到40個基點的宽松幅度，這些押注將獲利頗豐。

美國總統特朗普及其內閣成員不斷施壓要求降息，更助長了這類押注。數月來鮑威爾始終強調需要觀察關稅對通脹的影響，面對白宮的政治壓力仍堅守這一立場。

聯博固定收益主管Scott DiMaggio表示，美聯儲承受着巨大壓力，他們行動稍顯滯後，但一直在等待評估關稅對經濟和通脹的實際影響。DiMaggio認爲，目前的數據已到了“可以說‘是的，他們應該重啓降息週期’的程度”。

決定性數據

傑克遜霍爾會議後，市場焦點將轉向9月5日公佈的8月非農數據，這將決定下月降息路徑，甚至可能引發50個基點激進降息的預期。不過多位投資者坦言，在生產者通脹高企的背景下，如此大幅降息概率較低。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示：“我們認爲，一切將取決於就業報告。如果數據疲軟，市場將定價25個基點的降息，且鮑威爾不會對此加以反對。”

當前通脹仍頑固高於美聯儲目標，加之特朗普稅改法案可能帶來財政刺激，過快降息或將刺激經濟過熱。考慮到政府對美聯儲的施壓，以及總統撤換勞工統計局局長的舉動，長期債券投資者可能要求更高的風險溢價。

哥倫比亞Threadneedle Investment的利率策略師Ed Al Hussainy表示：“提前實施激進降息，意味着美聯儲必須無視剩餘通脹上行風險，並確信失業率將急劇攀升。”