亞洲國家外匯儲備調整引發美元拋售壓力
Eurizon SLJ Capital首席經濟學家斯蒂芬·任(Stephen Jen)警告，亞洲國家加速調整外匯儲備結構可能導致美元面臨高達2.5萬億美元的拋售壓力。亞洲出口商與投資者長期積累的鉅額美元頭寸，因美國貿易政策轉向與匯率波動風險加劇而面臨瓦解風險。
報告分析稱，過去數十年間，亞洲經濟體憑藉對美貿易順差積累了規模龐大的美元資產。以中國大陸、中國臺灣、馬來西亞、越南爲代表的出口導向型經濟體，其央行及機構投資者持有的美元儲備可能達到2.5萬億美元量級。這些未對沖美元波動的“裸多頭寸”猶如懸在美元頭上的達摩克利斯之劍，一旦集中撤離將引發全球貨幣市場劇烈震盪。
貿易保護主義政策的影響
特朗普政府推動的貿易保護主義政策正成爲催化劑。亞洲政策制定者可能通過兩種路徑應對：一是將海外美元資產匯回本土以支撐本幣升值，作爲貿易談判籌碼；二是加速多元化外匯儲備配置，降低對美元的依賴。中國可能因美聯儲降息週期啓動，推動約1萬億美元計價的海外資產迴流國內，這一數字與Jen去年提出的“美元微笑”理論預測一致。
市場已顯現端倪：彭博美元指數較2月高點回落8%，過去一個月所有亞洲貨幣對美元均呈現升值態勢。尤其週一新臺幣單日大漲，更引發市場對亞洲央行集體放任本幣升值的猜測。
亞洲資本大撤退
彭博專欄作家Shuli Ren最新警告，隨着亞洲投資者加速清算美元資產並將收益匯回本土，這一過程可能引發全球金融市場劇烈動盪。中國臺灣省人壽保險業通過“借新臺幣、買美元資產”的套利交易賺取利差，行業鼎盛時期，這些險企每年購入的美元資產規模超過500億美元。美銀美林數據顯示，其海外投資佔比近70%，但其中83%的資金卻以新臺幣計價，且匯率對沖比例僅65%。這種貨幣錯配暴露出巨大風險——當美元走弱時，保險公司被迫追加外匯對沖，進一步加劇美元拋壓。
瑞銀集團估算，僅十國集團(G10)外國投資者持有的未對沖美元資產就高達13.7萬億美元。全球資管機構長期信奉的“美元霸權”敘事，正因特朗普政府破壞全球貿易秩序而動搖。亞洲國家作爲最大受害者，其積累的巨量美元儲備首次面臨被迫清算的壓力。
彭博社對18家中國出口商的調查顯示，企業正加速將美元結匯爲人民幣。今年以來黃金價格飆升，尤其在亞洲交易時段漲幅顯著，折射出市場對美元的深度憂慮。特朗普經濟顧問委員會主席米蘭(Stephen Miran)去年11月曾十次發文警示美元“估值過高”，進一步削弱了市場信心。
新臺幣匯率近期劇烈波動，正是全球外匯市場脆弱性的縮影。特朗普政府反覆無常的關稅政策，已對美元信用造成實質性傷害。當亞洲央行開始重新評估外匯儲備結構，這場醞釀中的“美元大解除”或將徹底改寫全球貨幣秩序。
總的來說，從中國臺灣省壽險業的槓桿危機到亞洲出口商的結匯狂潮，再到全球資管機構的信仰崩塌，美元正遭遇半個世紀以來最嚴峻的挑戰。這場始於亞洲的資本風暴，或許預示着後美元時代序幕的拉開。
