美聯儲縮減資產負債表對回購市場施壓，SRF作用或將增強
紐約聯邦儲備銀行官員透露，美聯儲縮減資產負債表的行動已經開始對回購協議市場產生影響。紐約聯儲系統公開市場賬戶經理羅伯託·佩爾利(Roberto Perli)在一次活動中表示，這種壓力可能意味着美聯儲控制短期利率的工具將變得更加重要。隨着美聯儲資產負債表規模的縮減，銀行儲備從“充裕”轉向“充足”水平，貨幣市場利率可能面臨更大的上行壓力。
佩爾利認爲，貨幣市場利率的變動是流動性狀況正常化的表現，無需過度擔憂。但他同時指出，這確實意味着未來常備回購便利(SRF)在利率控制中的作用可能比近期更爲關鍵。
自2022年6月以來，美聯儲一直在減持債券。上月，政策制定者放緩了資產縮減步伐，將每月允許到期不續作的美國國債上限從250億美元下調至50億美元，抵押貸款支持證券的上限則維持350億美元不变。
美聯儲官員和投資者正密切關注銀行存放在央行的現金規模，以判斷何時應停止資產負債表縮減（即量化緊縮，QT）。若手頭現金增加，表明系統內流動性更充裕，美聯儲可延長QT進程。
| 時間 | 資產負債表規模（萬億美元） |
|---|---|
| 近三年前啓動QT時 | 略高於3.24 |
| 5月14日當週 | 3.24 |
| 前一週 | 3 |
最新數據顯示，截至5月14日當週，美聯儲資產負債表規模爲3.24萬億美元，高於前一週的3萬億美元，略低於近三年前啓動QT時的水平。華爾街策略師估計，爲維持充足流動性並避免市場壓力，美聯儲需將資產負債表規模維持在3萬億至3.25萬億美元以上。
常備回購便利(SRF)
佩爾利承認，SRF（允許合格銀行和一級交易商以美聯儲設定的利率，用國債和機構債作抵押隔夜借款）有助於減少央行在“充足儲備框架”下維持有效運作所需提供的儲備規模。
“該工具的運作越順暢，效果就越顯著，爲應對貨幣政策實施中固有的不確定性所需的儲備緩衝也就越低，”佩爾利表示。
本月早些時候，佩爾利稱紐約聯儲計劃將SRF的提前結算操作納入常規日程，以支持市場平穩運行。甚至在上月債券市場波動之前，該機構已開始提供額外的每日回購操作——這些操作在2024年12月底和3月底等時段推出，因屆時回購協議利率往往因銀行出於監管目的縮減業務規模而飆升。
佩爾利指出，儘管SRF是“重要工具”，但存在一些阻礙交易對手使用它的因素。官員們正在尋找解決這些障礙的方法，包括交易商無法將這些交易從資產負債表中淨額結算，以及額度分配的不確定性。
“這些摩擦增加了交易對手使用該工具的成本，意味着交易對手通常要求私人市場回購利率顯著高於SRF的最低出價利率纔會使用該工具，”他表示，並指出這些摩擦在2024年12月已顯現。
