以伊衝突升級攪動油市：地緣風險溢價驟升與供需格局再審視

中東地緣政治緊張局勢加劇，全球能源供應鏈面臨中斷風險

2025年6月，以色列對伊朗核設施及軍事領導層發動大規模襲擊，導致中東地緣政治風險急劇上升。儘管初期攻擊未直接針對能源目標，但伊朗的報復誓言引發了市場對全球能源供應鏈中斷的擔憂。

摩根大通指出，截至6月14日，布倫特原油價格較模型公允價值（66美元/桶）溢價10美元，反映出市場對“最壞情況”（供應影響超越伊朗出口縮減）的概率評估已升至17%。巴克萊亦指出，WTI期貨價格三日內漲幅約10%，但當前價格尚未完全反映伊朗產量可能下降100萬桶/日的風險，更遑論霍爾木茲海峽運輸中斷等極端情景。

伊朗能源基本面：供應韌性與潛在缺口

伊朗當前原油產量320萬桶/日，出口量180萬桶/日（含35萬桶/日石油產品），較2017-2018年峯值仍有差距，但較2021年低點170萬桶/日已顯著恢復。若衝突升級，伊朗原油出口可能成爲首要衝擊點。伊朗148艘油輪受美國製裁，佔其2024年出口量的65%，運輸渠道的脆弱性進一步放大供應風險。

霍爾木茲海峽作爲全球30%海運原油貿易的通道（2100萬桶/日），其安全狀況牽動市場神經。歷史上伊朗從未關閉該海峽，但巴克萊提及1980年代“油輪戰爭”中259艘油輪遇襲卻未顯著影響油價，部分歸因於海灣國家通過陸上管道分流。摩根大通更指出，600萬桶/日的GCC煉油產能若遭攻擊將構成風險，但此類事件發生概率較低。

機構觀點分化：短期恐慌與中長期供需平衡博弈

摩根大通維持油價60-65美元的“舒適區”判斷，核心邏輯在於美國爲遏制通脹、兌現“快速降油價”競選承諾，可能通過釋放戰略儲備或施壓OPEC增產。數據顯示，OPEC+2024-2026年原油產量預計穩定在2900萬-3000萬桶/日，非OPEC供應（如美國、巴西）持續增長，全球原油供需平衡在2025年預計呈現庫存累積（1.7萬桶/日），削弱價格持續暴漲基礎。

巴克萊認爲，儘管市場因衝突短期恐慌，但伊朗產量增長（125萬桶/日）自2019年Q4以來遠超美國（50萬桶/日），而沙特減產100萬桶/日釋放的閒置產能已被價格反映。歷史經驗顯示，2023年10月以來類似危機均通過外交途徑降溫，此次雖短期升級風險高，但美國擔憂伊朗大規模報復可能介入調停，降低全面衝突概率。

未來關鍵變量：從地緣博弈到基本面再平衡

（1）衝突外延風險：若伊朗報復目標擴展至沙特、阿聯酋煉油設施，或封鎖霍爾木茲海峽，油價可能突破100美元/桶。但摩根大通測算，此類情景概率僅5%-10%。

（2）OPEC+應對：2025年OPEC+減產協議是否調整至關重要。巴克萊指出，若供應中斷超100萬桶/日，OPEC可能加速釋放閒置產能（當前約300萬桶/日）以穩定市場。

（3）美國政策矛盾：一方面特朗普政府需壓制油價穩通脹，另一方面若衝突威脅以色列安全，可能默許油價短期上漲，政策立場的不確定性構成價格波動催化劑。

結論：波動加劇但趨勢仍受供需主導

以伊衝突爲油價注入短期不確定性，地緣溢價或維持10-15美元/桶，但中長期看，全球原油供應增長（2026年預計達1.072億桶/日）與需求溫和擴張（1.051億桶/日）的格局未改。摩根大通與巴克萊均提示，除非衝突突破“紅線”（如霍爾木茲封鎖），否則油價仍將回歸基本面主導的60-70美元區間，投資者需警惕情緒驅動的超調風險，同時關注OPEC政策與美國戰略儲備動向。