以伊冲突升级搅动油市：地缘风险溢价骤升与供需格局再审视

中东地缘政治紧张局势加剧，全球能源供应链面临中断风险

2025年6月，以色列对伊朗核设施及军事领导层发动大规模袭击，导致中东地缘政治风险急剧上升。尽管初期攻击未直接针对能源目标，但伊朗的报复誓言引发了市场对全球能源供应链中断的担忧。

摩根大通指出，截至6月14日，布伦特原油价格较模型公允价值（66美元/桶）溢价10美元，反映出市场对“最坏情况”（供应影响超越伊朗出口缩减）的概率评估已升至17%。巴克莱亦指出，WTI期货价格三日内涨幅约10%，但当前价格尚未完全反映伊朗产量可能下降100万桶/日的风险，更遑论霍尔木兹海峡运输中断等极端情景。

伊朗能源基本面：供应韧性与潜在缺口

伊朗当前原油产量320万桶/日，出口量180万桶/日（含35万桶/日石油产品），较2017-2018年峰值仍有差距，但较2021年低点170万桶/日已显著恢复。若冲突升级，伊朗原油出口可能成为首要冲击点。伊朗148艘油轮受美国制裁，占其2024年出口量的65%，运输渠道的脆弱性进一步放大供应风险。

霍尔木兹海峡作为全球30%海运原油贸易的通道（2100万桶/日），其安全状况牵动市场神经。历史上伊朗从未关闭该海峡，但巴克莱提及1980年代“油轮战争”中259艘油轮遇袭却未显著影响油价，部分归因于海湾国家通过陆上管道分流。摩根大通更指出，600万桶/日的GCC炼油产能若遭攻击将构成风险，但此类事件发生概率较低。

机构观点分化：短期恐慌与中长期供需平衡博弈

摩根大通维持油价60-65美元的“舒适区”判断，核心逻辑在于美国为遏制通胀、兑现“快速降油价”竞选承诺，可能通过释放战略储备或施压OPEC增产。数据显示，OPEC+2024-2026年原油产量预计稳定在2900万-3000万桶/日，非OPEC供应（如美国、巴西）持续增长，全球原油供需平衡在2025年预计呈现库存累积（1.7万桶/日），削弱价格持续暴涨基础。

巴克莱认为，尽管市场因冲突短期恐慌，但伊朗产量增长（125万桶/日）自2019年Q4以来远超美国（50万桶/日），而沙特减产100万桶/日释放的闲置产能已被价格反映。历史经验显示，2023年10月以来类似危机均通过外交途径降温，此次虽短期升级风险高，但美国担忧伊朗大规模报复可能介入调停，降低全面冲突概率。

未来关键变量：从地缘博弈到基本面再平衡

（1）冲突外延风险：若伊朗报复目标扩展至沙特、阿联酋炼油设施，或封锁霍尔木兹海峡，油价可能突破100美元/桶。但摩根大通测算，此类情景概率仅5%-10%。

（2）OPEC+应对：2025年OPEC+减产协议是否调整至关重要。巴克莱指出，若供应中断超100万桶/日，OPEC可能加速释放闲置产能（当前约300万桶/日）以稳定市场。

（3）美国政策矛盾：一方面特朗普政府需压制油价稳通胀，另一方面若冲突威胁以色列安全，可能默许油价短期上涨，政策立场的不确定性构成价格波动催化剂。

结论：波动加剧但趋势仍受供需主导

以伊冲突为油价注入短期不确定性，地缘溢价或维持10-15美元/桶，但中长期看，全球原油供应增长（2026年预计达1.072亿桶/日）与需求温和扩张（1.051亿桶/日）的格局未改。摩根大通与巴克莱均提示，除非冲突突破“红线”（如霍尔木兹封锁），否则油价仍将回归基本面主导的60-70美元区间，投资者需警惕情绪驱动的超调风险，同时关注OPEC政策与美国战略储备动向。