關稅風暴、中東危局交織下 股市盼“撥雲見日”？當心真相更刺眼！

全球不確定性升高，金融市場面臨多重風險

金融市場歷來對不確定性持謹慎態度，而當前全球不確定性已升至數十年來高點。特朗普總統4月2日宣佈加徵關稅並給予90天緩衝期，以及近日以色列-伊朗戰爭的爆發，均對全球市場造成了影響。儘管美股表現似乎顯示投資者對事態的樂觀預期，但未來數週多個事態的走向或將趨於明朗，市場可能會發現當前的樂觀情緒實屬盲目。

貿易關稅與預算案

7月9日，特朗普“解放日對等關稅”的90天緩衝期將告終結。除非延期或達成多項貿易協議，否則美國進口關稅將從現行的10%水平實質上翻倍。目前，僅有英國成功簽署貿易協議，但該協議也未能明確英國鋼鐵出口關稅前景。美歐、美日談判陷入僵局，而歐盟已準備了一系列反制措施。

美國商務部即將完成對半導體、藥品、銅材、飛機、航空發動機等商品的調查。市場普遍預期，調查結果公佈後美國政府將迅速加徵關稅或實施進口限制。另外，參議院擬於7月就特朗普政府預算案投票，國會預算辦公室測算，現行方案將在未來十年新增3.3萬億美元債務。近期美元和美國國債的安全神話已然鬆動，部分緣於財政前景惡化，這份擴大赤字的預算案無異於火上澆油。

中東局勢與油價

以色列與伊朗的戰爭陰雲更添變數。6月22日美軍空襲伊朗核設施後，油價已較戰前上漲約10%（不過截至6月20日價格仍與2024年均值持平）。如果伊朗對中東油田或霍爾木茲海峽實施報復，油價可能進一步飆升。

核心問題在於，面對紛繁複雜的局勢，投資者亟需釐清當下真正的風險所在。儘管預算案中延長2017年減稅政策等舉措的影響需要數年纔會顯現，但關稅升級將產生立竿見影的效果。

但如果上述所有風險疊加（包括油價暴漲20%），美國未來一年通脹可能躍升2個百分點，遠超英國和歐元區受影響程度。

股市的盲目樂觀

儘管風險指標頻閃，美國股票投資者卻安之若素。根據分析師Joachim Klement估計，美國股市或許寄望於另一個“TACO時刻”，當前，美股較宏觀經濟基本面合理水平已溢價15%，這種偏離程度在過去十年往往意味着標普500指數未來三個月平均7%的回調。歐元區和英國股市與基本面的偏離較小，均值迴歸的幅度料將更溫和。

誠然，從貿易戰到真正的戰爭，一切仍有圓滿收場的可能，況且股市向來擅長對利空選擇性失明。但如果多數不確定性朝負面方向發展，導致美國通脹高企或增長失速，當前美股驚人的韌性必將面臨嚴峻考驗。