在中東緊張局勢和食品價格意外上漲的背景下，加之貿易關稅的效應尚未完全顯現，美聯儲主席鮑威爾及其團隊正面臨一個異常複雜的夏季。市場預期的降息過程，可能比預期的要更加漫長和複雜。

6月19日，在最近一次的利率決策會議上，美聯儲選擇保持現狀，宣佈聯邦基金利率繼續維持在4.25%至4.5%之間。其官方聲明一開始就明確指出：“儘管淨出口的波動對數據有所影響，但近期的經濟指標顯示經濟活動仍在擴張。失業率保持在較低水平，勞動力市場依然穩固。通脹率仍然處於相對較高的水平。”

儘管最新的FOMC點陣圖顯示，大多數美聯儲官員預計在今年剩餘的四次會議中將降息兩次，與三月份的預測一致。但在記者會上，鮑威爾強調了需要確認關稅對通脹的影響，這給降息的前景帶來了不確定性。他指出：

最終的關稅成本必須由某些人承擔，其中一部分將轉嫁到最終消費者身上。我們知道這種情況即將發生，我們只是想等待並觀察一段時間，以避免過早做出判斷。

正如彭博社專欄文章所述，我們可能需要“等待整個夏天”才能明確貨幣政策的走向。

最近的美國通脹數據表明，關稅的影響尚未明顯顯現，但另一個風險因素正在悄然升溫：食品價格的上漲。上個月，美國食品通脹環比增長0.3%，這是自2021年以來的最快增速，超過了過去五個月的平均通脹增長率。

這一趨勢不僅與關稅壓力有關，中東局勢的升級也帶來了額外的上行風險。市場擔心伊朗可能會關閉霍爾木茲海峽作爲一種“絕望策略”，這將不僅影響石油流動，還會對農業商品市場造成打擊。該海峽是海灣地區肥料生產商的主要運輸通道，伊朗是全球最大的尿素和無水氨出口國之一。卡塔爾、沙特阿拉伯和阿曼等其他肥料生產國也依賴這一航道。

隨着中東衝突的加劇，玉米、小麥和大豆等主要農作物的期貨價格顯著上漲。週三小麥價格上漲了4.4%，創下自2023年7月以來的最大單日漲幅。

儘管鮑威爾對沖突對美國能源價格的風險進行了淡化，但這種樂觀的保證難以擴展到全球範圍。彭博經濟學家Ziad Daoud認爲，在緊張局勢升級之前，即使面對關稅的不確定性，全球通脹減速的趨勢看起來依然穩固：

關稅確實發揮了作用：抑制需求，削弱美元，降低油價。但伊以衝突威脅逆轉這一趨勢。原油價格再次上漲。如果衝突進一步升級，消費者價格也將上漲。

在美聯儲委員會內部，意見分歧隨着時間的推移變得更加明顯。市場預測，到明年年底利率將處於3.0%至3.25%之間，這意味着比美聯儲當前預測的降息幅度更大，表明交易者對經濟增長的擔憂高於美聯儲官員。

Standard Chartered的Steven Englander簡潔地總結了當前形勢：“休息一個夏天吧。”考慮到鮑威爾頻繁提及關稅導致的價格上漲，Englander還認爲他可能是那些預計今年零次或一次降息的官員之一。

隨着中東局勢和關稅政策的不確定性持續，美聯儲的決策路徑變得更加複雜。目前，鮑威爾選擇了保持耐心，直到地緣政治和貿易政策提供更明確的信號。對於投資者而言，這個夏天可能比預期更漫長，更炎熱。