美銀：警惕！關稅算術背後 美國正面臨更大滯脹壓力

美銀警告：新關稅政策或導致美國面臨更大滯脹壓力

美銀在其最新研究報告中指出，如果8月1日的關稅政策得以實施，可能會增加更大規模、更持久的通脹衝擊風險，這種衝擊可能持續至2026年，導致核心個人消費支出峯值達到3.5%左右。美銀特別強調了非線性效應的風險，即通脹預期惡化和企業提高價格的可能性。

美銀估計，美國最新的關稅公告可能使有效稅率提高約5個百分點，根據過去12個月的進口構成，有效稅率將升至近16%。儘管美銀的結構性觀點保持不變，但最新進展給基準情景帶來了上行風險，即有效關稅將穩定在10%左右。

有效關稅稅率提高5個百分點，將使美國財政赤字降低約50個基點，對通脹帶來約30個基點的上行风险，對增長帶來下行風險。

美銀認爲，儘管最新的關稅公告並非板上釘釘，但截止日期的延長表明還有談判空間。美聯儲可能因滯脹衝擊延續至2026年而更有可能按兵不動，這與美銀的觀點一致，即今年美聯儲不會降息。

截至5月，美銀對有效關稅的估計與實際徵收的關稅非常接近，總體有效關稅稅率爲9.6%。美銀髮現，5月份對中國的關稅徵收超過了其估計，實際計算的關稅接近46%，而美銀的計算爲38%。對加拿大和墨西哥的關稅徵收則低於美銀的估計。

市場自滿情緒增加風險

美銀認爲，市場自滿情緒濃厚，股市和利率對關稅相關新聞幾乎沒有反應，這可能會鼓勵政府進一步升級貿易戰。然而，如果發生這種情況，一旦特朗普看跌期權最終被觸發，應該會再次出現一些緩和。

美銀的整體結構性觀點保持不變，但風險平衡已略微轉向更鷹派的關稅情景。美銀仍然認爲，特朗普政府將談判涵蓋貿易、移民、國防和能源的全面的國家特定協議，並且如果市場反應足夠激烈，特朗普看跌期權將再次被觸發。

如果8月1日關稅實施，將放大滯脹風險

美銀認爲，如果8月1日的關稅得以實施，將增加更大規模、更持久的通脹衝擊的風險，這種衝擊將持續到2026年，核心個人消費支出峯值將在3.5%左右。在這種強硬的關稅情景下，美銀會更擔心非線性效應的風險。

美銀指出，不確定性本身也對增長構成下行風險。最新的關稅公告增加了持續不確定性衝擊的風險，這可能會削弱《一項偉大而美麗的法案》對資本支出的刺激作用。

美銀認爲，最新一輪的關稅升級可能導致滯脹衝擊延續到2026年，這增加了美聯儲按兵不動的風險。這與美銀與衆不同的觀點一致，即今年美聯儲不會降息。