美银：警惕！关税算术背后 美国正面临更大滞胀压力

美银警告：新关税政策或导致美国面临更大滞胀压力

美银在其最新研究报告中指出，如果8月1日的关税政策得以实施，可能会增加更大规模、更持久的通胀冲击风险，这种冲击可能持续至2026年，导致核心个人消费支出峰值达到3.5%左右。美银特别强调了非线性效应的风险，即通胀预期恶化和企业提高价格的可能性。

美银估计，美国最新的关税公告可能使有效税率提高约5个百分点，根据过去12个月的进口构成，有效税率将升至近16%。尽管美银的结构性观点保持不变，但最新进展给基准情景带来了上行风险，即有效关税将稳定在10%左右。

有效关税税率提高5个百分点，将使美国财政赤字降低约50个基点，对通胀带来约30个基点的上行风险，对增长带来下行风险。

美银认为，尽管最新的关税公告并非板上钉钉，但截止日期的延长表明还有谈判空间。美联储可能因滞胀冲击延续至2026年而更有可能按兵不动，这与美银的观点一致，即今年美联储不会降息。

截至5月，美银对有效关税的估计与实际征收的关税非常接近，总体有效关税税率为9.6%。美银发现，5月份对中国的关税征收超过了其估计，实际计算的关税接近46%，而美银的计算为38%。对加拿大和墨西哥的关税征收则低于美银的估计。

市场自满情绪增加风险

美银认为，市场自满情绪浓厚，股市和利率对关税相关新闻几乎没有反应，这可能会鼓励政府进一步升级贸易战。然而，如果发生这种情况，一旦特朗普看跌期权最终被触发，应该会再次出现一些缓和。

美银的整体结构性观点保持不变，但风险平衡已略微转向更鹰派的关税情景。美银仍然认为，特朗普政府将谈判涵盖贸易、移民、国防和能源的全面的国家特定协议，并且如果市场反应足够激烈，特朗普看跌期权将再次被触发。

如果8月1日关税实施，将放大滞胀风险

美银认为，如果8月1日的关税得以实施，将增加更大规模、更持久的通胀冲击的风险，这种冲击将持续到2026年，核心个人消费支出峰值将在3.5%左右。在这种强硬的关税情景下，美银会更担心非线性效应的风险。

美银指出，不确定性本身也对增长构成下行风险。最新的关税公告增加了持续不确定性冲击的风险，这可能会削弱《一项伟大而美丽的法案》对资本支出的刺激作用。

美银认为，最新一轮的关税升级可能导致滞胀冲击延续到2026年，这增加了美联储按兵不动的风险。这与美银与众不同的观点一致，即今年美联储不会降息。