漲勢透支？德國股市高估值引發盈利兌現擔憂

德國股市估值歷史高位引發盈利兌現擔憂

德國股市估值已達到歷史高位，市場分析人士認爲，當前的高估值需要企業盈利的實質性增長來支撐。在德國總理弗里德里希·默茨領導的政府承諾投入數千億歐元用於基建和國防領域後，法蘭克福DAX指數今年累計上漲21%，預期市盈率接近16倍，高於過去十年13倍的平均水平，並創下2009年以來相對於歐洲同行的最高溢價。

"我對德國股市的重新估值持謹慎態度，"Rathbones資產管理基金經理威爾·麥金託什-懷特指出，其已通過此輪上漲獲利離場。他強調，當前估值已過度透支盈利增長預期。

據數據顯示，分析師預計2025年DAX成分股每股收益將增長4%，顯著高於其他西歐基準指數；明年利潤增速更將達14%，甚至超過標普500指數的預期水平。

今年DAX指數的強勢表現主要歸功於四隻權重股：萊茵金屬、西門子、安聯保險和德意志銀行合計貢獻近半漲幅，其中海德堡材料股價更是飆升逾70%。

但富達國際投資組合經理馬塞爾·斯托澤爾指出，部分漲幅領先企業如海德堡材料和西門子，其德國本土收入佔比有限，若刺激措施的提振效應已被市場充分消化，實際盈利可能不及預期。

隨着6月初以來漲勢停滯，市場正等待新的催化劑。據最新調查顯示，受訪者預計年底DAX指數將下跌0.8%至23,854點，德意志銀行團隊雖給出26,000點的乐观目标，但更看好直接受益於刺激政策的中型股MDAX指數。

德意志銀行策略師馬克西米利安·烏萊爾認爲，當前漲勢雖需喘息，但或是長期追趕行情的起點，第四季度訂單增長或成爲關鍵驗證節點。

Metzler資本市場的Stephan Bauer預計，刺激措施對中小盤股影響更顯著，因其國內銷售佔比更高，這類企業2026及2027年每股收益增幅有望超20%。

不過政府5000億歐元基建資金分12年撥付的安排存在不確定性，部分資金可能被用於填補州級預算缺口，而非新增投資，這爲盈利預測增添變數。

貝倫貝格銀行策略主管烏爾裏希·烏爾班建議，鑑於部分行業估值偏高且過度依賴國內刺激，應謹慎配置中小盤股，優先選擇全球化佈局的大型企業。

考慮到DAX指數成分股超80%收入來自海外，全球經濟增長放緩可能衝擊出口導向型行業，汽車業等板塊已顯現壓力。

Callanish Capital首席執行官Haig Bathgate明確表示，當前更看好美國和亞洲市場，除擔憂國防板塊估值泡沫外，歐洲經濟增長疲軟亦不利於中小盤股表現。

儘管Metzler的Bauer認爲只要企業持續兌現盈利改善，股價仍有上行空間，但烏克蘭局勢潛在緩和可能削弱國防類股的上漲動能，投資者正密切關注訂單數據能否匹配市場樂觀預期。