5月30日，依據彭博對日本九大壽險公司財務報告的分析，截至2024年3月末的財政半年期，這些金融巨頭將海外資產的對沖比率（旨在避免日元升值造成損失的策略）從六個月前的45.2%降至44.4%，並且與上年同期的63%相比大幅下降，達到十四年來的最低點。

這表明這些壽險公司減少了對日元升值的預期。換言之，它們認爲日元升值的可能性較之前有所降低，因此減少了對沖操作。這一趨勢已經持續了三年，即使在特朗普政府政策導致美元外匯劇烈波動的情況下，這一趨勢也未改變。

三井住友信託銀行策略師Ayako Sera在東京指出，日元重現歷史性強勢的可能性降低，因爲日元的實際利率過低。

壽險公司認爲日元重現過去強勢的可能性降低，並認爲有必要持有未對沖的海外債券以維持對外匯風險的敞口。日元的實際利率實在太低了。

日本央行的政策利率仍低於該國通脹率3個百分點，市場預期下一次加息可能會進一步推遲。市場預期日本央行在今年年底前加息25個基點的概率爲64%，明顯低於1月底時的滿倉押注。

負利率的困境和高昂的貨幣對沖成本正在抑制壽險公司對海外債券的需求。

數據顯示，一旦考慮外匯保護成本，日本10年期國債的複合收益率比美國、英國、德國和澳大利亞的同類債券高出150個基點以上。這一現實使得海外資產對日本投資者的吸引力大幅下降。

這樣的環境也迫使壽險業減少海外資產。

財務省數據顯示，在截至3月31日的六個月中，壽險公司淨拋售了7560億日元（53億美元）的外國債券，這標誌着連續第七個此類拋售期。同時，在10月至3月期間，壽險公司淨拋售了212億日元的海外股票，而在截至9月30日的六個月中曾净买入1.06万億日元。

掉期市場顯示，美聯儲最早9月重啓降息的概率爲83%。美國利率下降通常有助於降低日本投資者的美元對沖成本，因爲這些成本主要受兩國經濟利率差驅動。

“正因如此，我預計未來對貨幣對沖的需求將反彈，”東京日本生命研究所高級研究員Ueno Tsuyoshi表示。

對未對沖投資而言，一旦外匯貶值抵消了海外資產的資本和收益收益，可能導致損失。這可能促使壽險公司匆忙進行貨幣對沖，進而加劇外幣兌日元的下跌。