美股第二季度財報季正式啓動，市場預期顯著降溫，投資者面臨盈利增速大幅放緩與關稅不確定性的雙重挑戰。
根據FactSet 7月3日發佈的數據，分析師預計標準普爾500指數成分股公司第二季度盈利將增長5%——這將是自2023年第四季度以來利潤增長最慢的一次。
儘管第二季度關稅相關不確定性達到頂峯，但市場近期反彈表明企業未來幾周公布的業績可能被低估。美銀建議投資者重點關注四大主題：資本支出指引、裁員情況、外匯影響以及《大美麗法案》的影響。
關稅衝擊，盈利預期大幅下調
根據FactSet 7月3日發佈的數據，分析師預計標準普爾500指數成分股公司第二季度盈利將增長5%——這將是自2023年第四季度以來利潤增長最慢的一次，較第一季度13%的強勁增長大幅回落。11個行業中，6個行業預計實現同比增長，通信服務和信息技術行業領漲。5個行業預計出現同比下降，能源行業跌幅最大。
據追風交易臺消息，美銀分析師在7月13日的報告中表示，自4月以來，受關稅政策公佈及經濟數據意外走弱影響，分析師下調預期的幅度超過往常。過去三個月，分析師對第二季度預期的下調幅度達到4%，高於通常季度3%的歷史平均水平。
但早期發佈財報的公司開局表現強勁，已公佈業績的21家標準普爾500公司中，71%在每股收益方面超出預期，81%在銷售方面超出預期，67%在兩項指標上都超出預期——這是自2021年第二季度以來早期報告者表現最佳的季度。
考慮到標普500指數每股收益不及預期的情況在過去十年僅出現過兩次，美銀目前預計預測二季度每股收益將小幅超出預期2%（達到64美元，同比增長6%）。
增長範圍較窄
美銀表示，本季美股增長範圍預計較窄，剔除科技與通信服務行業則爲負增長。
分析師目前預計，科技和通信服務板塊預計將推動本季度盈利增長，兩個板塊合計增長20%。然而，排除這兩個板塊後，標準普爾500指數盈利增長預計爲負3%。11個板塊中僅有5個預計實現正增長，較上季度的8個明顯減少。
大型科技公司的預期修正仍然最爲強勁，這使得 “七姐妹” 與 “其他493家公司” 的增長率預期收斂時間推遲至2026年。
企業指引趨勢改善，關稅影響成爲關鍵搖擺因素
美銀表示，在經歷年初的疲軟開局後，近期美股業績指引有所改善：3個月指引比率（超出預期與低於預期的每股收益指引數量之比）目前已回升至平均水平0.8倍。
儘管有少數公司撤回了業績指引，但遠未達到新冠疫情期間的信息真空狀態：上個季度，近30%的標普500指數成分股公司提供了年度每股收益指引，而2020年二季度這一比例僅爲10%左右。儘管政策不確定性仍較高，但每股收益離散度（衡量盈利不確定性的指標）與歷史水平相比仍低得驚人。
但關稅協議的不確定性仍是一個關鍵波動因素。美銀估計，在未採取任何緩解措施的情況下，關稅可能對標準普爾500指數營業收入造成約5%的直接衝擊。
根據美銀全球研究調查，25%的基本面分析師預計價格上漲將覆蓋大部分關稅增長，21%預計企業難以提價，其餘54%預計會有一定程度的提價和利潤率壓縮。資本密集型行業更有可能將關稅轉嫁給終端消費者。
四大主題值得關注
美銀建議投資者重點關注四大主題：資本支出指引、裁員情況、外匯影響以及《大美麗法案》的影響。
資本支出方面，美銀目前預計未來六個月增加資本支出的CEO比例在二季度降至 28%，爲新冠疫情以來最低水平，
但在不確定性背景下，超大規模科技公司的表現至少目前仍保持強勁。超大規模公司(hyperscalers)繼續強調AI投資週期完全保持活躍。該羣體第一季度資本支出同比增長62%，預計2025年仍將增長37%，遠超指數其餘部分的4%預期增長。
統計顯示，2025年第一季度，標準普爾500指數成份股公司的資本支出維持在15%左右的中等水平，其中近90%的增長由“七姐妹”（Mag 7）和科技行業推動。市場其他板塊的資本支出增長雖低但仍爲正。
美銀認爲，本財報季可以密切關注是否有進一步放緩的跡象，但一個積極信號是，目前並未看到企業在財報電話會議上提及項目延遲的情況顯著增加。
就整體而言，目前裁員風險仍然可控。
儘管年初裁員有所增加，但近幾個月已有所下降。大型美股公司的裁員提及次數保持相對較低水平。第一季度財報電話會議中，企業討論的關稅緩解策略主要集中在定價和採購轉移而非裁員。
外匯方面，美銀統計顯示，美元每貶值10%，美股EPS將提升3%。隨着美元持續下跌，估計外匯在第二季度提供60-70個基點的助力，而第一季度爲110個基點的阻力。按板塊來看，科技股預計獲得最大助力(130個基點)，其次是材料股(90個基點)。
《大美麗法案》(OBBBA)的影響也將成爲關注重點，儘管關稅和赤字問題仍意味着通脹和利率面臨有限緩解，自由現金流依然至關重要。
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