全球的基金經理們正在以前所未有的速度投資於高風險資產，使得市場情緒達到了數月來的最高點。但是，美銀的分析師Michael Hartnett警告說，他所稱的“著名反向指標”的調查可能正在釋放一個明確的賣出信號。
根據調查，投資者對風險資產的偏好在過去三個月裏以2001年以來最快的速度增長。在7月份，投資者對美國股票的投資增加了自12月以來的最大比例，對科技股的投資也達到了2009年以來的三個月最大增幅。同時，基金經理手中的現金水平降至3.9%，低於4.0%的閾值，這在美國銀行的交易規則中被視爲一個賣出信號。
這種樂觀情緒的背後是標普500指數不斷刷新歷史新高，市場對企業盈利前景和美國能夠成功處理貿易爭端的信心增強。在調查中，認爲未來一年經濟不會衰退的受訪者比例出現了徹底的轉變，悲觀預期幾乎消失。
儘管市場普遍看好，Hartnett已經開始提示風險。正如他所說，“貪婪總是比恐懼更難逆轉”。
美國銀行的最新調查描繪了一幅資金全面湧向風險資產的圖景。這份在7月3日至10日進行的調查涵蓋了175名管理着4340億美元資產的基金經理。
調查結果顯示，投資者的樂觀情緒顯著升溫：
推動這輪風險偏好飆升的一個關鍵因素是市場對政策環境的解讀。Hartnett指出，市場正在消化特朗普政府從“排毒”到“盛宴”的政策轉變。由於削減開支、國防和債務均不可行，唯一的出路就是通過“一個巨大的漂亮泡沫”來爲龐大的財政法案買單。
在這一背景下，“萬物皆漲，唯債不歡”的交易策略正在全球蔓延。Hartnett的數據顯示，2020年代至今表現最差的資產是美國國債（-1%），而黃金則表現最佳（+114%）。
低迷的債券與股票波動率（MOVE和VIX指數處於低位）也表明，市場對政策風險的擔憂極低。
Hartnett的客戶反饋也印證了這一點：幾乎沒有投資者擔心經濟、估值等問題，但所有人都在討論債券和赤字，並主動規避長期債券。
儘管市場情緒高漲，但潛在風險依然存在。調查顯示，基金經理認爲最大的“尾部風險”是關稅引發全球經濟衰退，其次是通脹高企阻礙美聯儲降息，以及美元大幅貶值。
與此同時，市場的擁擠程度正在加劇。最擁擠的交易分別爲：做空美元（34%）、做多“Mag7”科技股（26%）、做多黃金（25%）和做多歐洲股票（6%）。Hartnett也提到，主動型基金經理對業績越來越集中於少數股票感到擔憂。
交易員的普遍共識是，在8月美聯儲傑克遜霍爾全球央行年會之前，標普500指數仍有上行空間，隨後可能會出現一輪“健康的回調”。
美銀基金經理調查素有市場"著名反指"之稱，過去12個月在關鍵拐點均發出準確信號。Hartnett特別指出，基金經理調查已成爲一個“極佳的反向指標”， 标记了過去一年的关键转折点——例如在市場底部時（如2024年8月）顯示悲觀，而在市場頂部時（如2025年2月）顯示樂觀。
從這個角度看，7月調查中的看漲情緒可能預示着獲利了結和夏季回調的到來。泡沫指標包括：現金配置水平低於4.0%、軟着陸或無着陸預期超過90%、淨股票配置超配20%。這些指標都符合市場接近“過熱”的特徵。
不過，Hartnett也補充說，儘管存在回調風險，但他預計夏季不會出現大規模拋售，因爲股票敞口尚未達到“極端”水平，且債券市場的波動性依然受控。
Hartnett建議投資者全力投入，直到30年期債券收益率突破"越獄"水平——英國5.6%、美國5.1%、日本3.2%。他認爲美元長期熊市纔剛剛開始，建議在2020年代下半期提高大宗商品、加密貨幣、國際和新興市場配置。
