自4月開始，黃金市場經歷了價格驅動因素的微妙變化。曾經由投機性頭寸推動的價格上漲趨勢已經有所降溫，而以央行爲代表的長期資金開始佔據主導地位，爲黃金價格提供了更加堅實的支撐。
根據追風交易臺的報道，高盛在13日的研究報告中指出，自4月以來，黃金價格在3200至3450美元/盎司的區間內波動，但其資金結構已經發生了顯著變化。之前處於歷史高位的投機性頭寸，在4月1日及隨後的追加保證金要求後大幅減少。目前，管理基金的淨多頭頭寸已回落至長期平均水平。
這一轉變對市場具有深遠影響。投機性資金的撤退降低了因強制平倉而引發黃金價格大幅下跌的風險。同時，這也爲更穩定的長期資本的進入提供了空間，尤其是交易所交易基金（ETF）的潛在流入和各國央行持續的購金需求，正逐漸成爲支撐黃金價格的關鍵因素。
在上週的後半段，受貿易緊張局勢重新升溫的影響，黃金價格出現上漲，週五收盤價爲3355美元/盎司，再次證明了其作爲防禦性對沖和避險資產的角色。高盛預測，到2025年底，黃金價格將上漲至3700美元/盎司，到2026年中期將達到4000美元/盎司。
黃金市場正在經歷一次關鍵的“換手”過程。報告指出，自2024年以來，推動黃金價格走高的投機性頭寸在4月後明顯減少。之前處於歷史前10%高位的投機倉位已經解除，這標誌着短期炒作熱情的減退。
高盛表示，在投機資金撤退的同時，全球央行的購金需求顯示出強大的韌性，成爲穩定市場的“壓艙石”。高盛的即時預測模型顯示，5月份，各國央行及其他機構在倫敦場外市場（OTC）的黃金淨買入量約爲31噸，遠高於2022年之前17噸的月均水平。
今年至今，該模型預測的央行月均需求爲77噸。儘管這一數字略低於高盛預測的至2026年中期月均80噸的目标，但依然顯示出央行購金需求的結構性強勢。這種由官方機構主導的、持續性的買入行爲，爲黃金價格提供了強有力的基本面支撐。
黃金的避險屬性在近期市場波動中再次得到驗證。報告分析認爲，上週後半周黃金價格的反彈，很可能反映了市場對新一輪貿易緊張局勢的擔憂。在宏觀不確定性上升時，黃金作爲傳統避險資產的吸引力再次凸顯。
基於上述驅動力的結構性轉變，高盛維持其對黃金的長期看漲觀點。報告重申，強大的央行結構性買盤將是推高黃金價格的核心動力，預計到2025年底黃金價格將升至3700美元/盎司，到2026年中期將達到4000美元/盎司，並繼續建議投資者採取做多黃金的交易策略。
