在昨日，白银和黄金的价格均达到了历史新高，面对贵金属市场的剧烈波动，芝商所正在调整其规则，将贵金属的保证金收取方式从“固定”调整为“浮动”。
根据芝商所1月12日发布的公告，经过对市场波动性的常规审查，为了确保有足够的抵押品覆盖，将对黄金、白银、铂和钯的合约保证金设定方式进行调整，从之前的固定金额收取保证金，改为按照合约名义价值的一定比例来计算保证金。这些费率的调整将从1月13日收盘后开始实施。
对于部分非高风险组合的黄金合约，保证金比例将调整至合约名义价值的大约5%，而白银的保证金比例约为9%。交易所指出，这一调整是基于对市场波动性的常规审查，目的是为了确保有足够的抵押品覆盖。
这是芝商所本月内对风险控制的又一次加强。该交易所在12月12日和12月29日已经两次提高了贵金属的保证金要求。与此同时，国内的监管机构也在采取行动，上海期货交易所在12月26日调整了黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度至15%。
对于交易者来说，这种机制的转变意味着他们的风险暴露将直接受到市场波动的影响。在价格高或波动大的时期，可能会频繁触发追加保证金的要求，资金占用将不再稳定，特别是对于那些高杠杆操作者来说，他们面临的压力将尤为显著。短期内，这可能会加剧市场的流动性紧张，迫使部分交易者快速调整仓位或平仓，从而可能放大波动效应。
芝商所本月已经多次调整了保证金要求。12月12日，该交易所首次将白银的保证金提高了10%。然后在12月29日收盘后，再次全面提高了黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。
在12月30日的公告中，芝商所表示，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将在周三收盘后提高，这一决定是基于“市场波动性以确保足够的抵押品覆盖率”的评估。
这次保证金的调整为按名义价值比例计算，对交易者和市场的影响是直接和明显的。一旦黄金、白银等贵金属价格出现大幅波动，交易者的保证金压力将会同步放大或缩小。从市场层面来看，这意味着风险更难被忽视：在价格剧烈波动时，系统性风险自然受到抑制。这种浮动保证金机制实际上将“风险暴露”直接放在了参与者身上，操作成本和策略灵活性都将随着市场的变化而变化。
这轮“金属狂潮”影响了所有贵金属品种。白银价格在周一一度飙升至每盎司85美元以上的历史高点。周二早盘，白银价格跌至84美元/盎司。现货黄金在周一达到了4620美元/盎司，新年首月累计上涨超过300美元。周二早盘，黄金价格下跌了0.36%，报4580美元/盎司。铜价也创下了历史新高，铂金和钯金也录得了双位数的涨幅。市场正在将贵金属作为对冲“AI泡沫”和货币贬值的工具。
历史案例已经为当前市场敲响了警钟。当交易所开始出手限制杠杆时，这通常意味着狂欢即将结束。
当前白银的走势与2011年泡沫破裂前夕惊人地相似。2008年金融危机后，美联储实施了零利率和量化宽松政策，推动白银在两年内从8.50美元飙升至50美元，涨幅达到了500%。然而，芝加哥商品交易所在九天内五次提高了保证金要求，迫使期货市场大规模去杠杆，导致白银价格在数周内暴跌近30%，随后进入了漫长的熊市。
更著名的案例是1980年亨特兄弟逼仓事件。三兄弟囤积了超过2亿盎司的白银对冲通胀，利用杠杆将价格从1973年的1.50美元推至1980年的近50美元。CME随后颁布了“白银规则7”严格限制杠杆，同时美联储主席Volcker将利率提高至20%。在保证金追缴和资金链断裂的双重打击下，亨特兄弟被迫清仓并破产，白银价格暴跌至10美元。
