根据追风交易台的报道，在普遍认为“原油将面临史诗级过剩”的背景下，巴克莱银行提出了一个与市场主流相反的观点：市场当前对供应过剩的担忧被过度放大，而真正的转变将在2026年之后出现。
巴克莱认为，现在并不是原油熊市的开始，更像是多年上升周期之前的“最终情绪错位”。
在过去的一年里，市场多次引用IEA和EIA的供需预测，预测2026年全球原油市场将出现0-400万桶/日的供应过剩。但巴克莱强调，如果供应过剩真的存在，应该首先在库存中反映出来。
然而，实际数据并不支持这种观点，巴克莱认为，实际数据并不支持这种观点。
首先，“400万桶/日的过剩”在现实中并未出现。
无论是陆地商业库存，还是海上浮动存储或在途原油，都明显低于这些模型所暗示的水平。价格本身也给出了答案——布伦特原油价格并未跌至市场反复预期的40-50美元区间，而是显示出明显的韧性。
其次，问题不在于“消失的原油”，而在于被低估的真实需求。
巴克莱指出，市场并不是在“计算供应错误”，而是在系统性地低估需求的绝对水平。不同机构对2026年原油需求的“起点”本身就存在高达200万桶/日以上的差异。所谓的“缺失的桶”并没有消失，而是被统计口径和数据滞后所掩盖。
第三，炼油厂的利润和期货结构正在“用脚投票”。
即使在季节性最弱的冬季，全球炼油利润仍然保持在可观的水平，足以激励炼油厂持续运营；布伦特和WTI期货曲线长期保持现货升水（Backwardation），这通常意味着现货市场仍在为即时供应支付溢价，而不是被过剩所压制。
在巴克莱看来，这三点共同指向一个结论：短期内可能会有过剩，但规模更接近150万桶/日，且持续时间非常有限。
如果短期的分歧源于对“库存和需求”的误解，那么巴克莱真正看多原油的底层逻辑指向2026年之后的供应结构变化。
在过去的十年里，全球原油市场有一个隐含的前提：只要油价上涨，美国页岩油就会迅速填补缺口。而这个前提正在失效。
EIA的最新预测显示，美国原油产量将在2025年达到约1360万桶/日的历史高位后，2026年几乎不再增长，2027年甚至可能小幅下降至约1330万桶/日。这意味着，过去十年那种“油价一涨、产量立刻跟上”的供应弹性正在明显减弱。
巴克莱指出，随着核心区块的成熟、成本的上升和行业的高集中度，美国原油产量已很难再扮演“自动调节器”的角色。根据巴克莱的计算，未来五年，美国原油供应更可能呈现“基本持平甚至小幅波动”，而不是持续增长。
虽然国际新项目众多，但其节奏远比市场想象的要慢。巴西、圭亚那等深水项目确实会在未来几年贡献新的产量，但这些项目存在明确的“启动—爬坡—稳态”过程，难以形成类似页岩油那样的快速响应。更重要的是，在自然递减率持续上升的背景下，新项目更多只是“补缺口”，而不是创造净增量。
在这一框架下，巴克莱给出了一个极具冲击力的判断：到2028-2030年，非OPEC原油供应的年均新增可能接近于零。
供应端的变化，真正危险的地方在于：它正在迅速侵蚀OPEC+的“安全缓冲垫”。
巴克莱的计算显示，如果需求路径介于IEA和OPEC的预测之间——这是一个相对温和但更现实的假设——那么OPEC+的可动用闲置产能将在2027年前后显著下降，甚至在本十年末接近极限水平。
这意味着什么？这意味着未来的原油市场将从“价格主导的周期”重新回到“供应约束主导的周期”：
在这个意义上，巴克莱认为：AI带来的效率提升、甚至潜在的增产能力，并不是压制油价的理由，而是“刚好够用”的补丁。即使AI全面落地，所能贡献的额外产量也只是未来供应缺口的一部分。
基于上述判断，巴克莱对能源资产的态度非常明确：当前并不是周期的末端，而是多年上升周期中的“定价低估阶段”。
这也是为什么，在油价尚未全面突破的情况下，能源股已经率先跑赢——市场开始为“油价更高、持续更久”的新假设提前定价，但估值仍远低于历史周期高点。
更重要的是，分化正在发生：
总结一句话：在巴克莱看来，市场还在为“2026年的理论过剩”争论不休，而真正重要的变化，已经悄然发生在供应端结构之中。
如果这个判断成立，那么原油的下一个故事，不是“跌到哪里”，而是“多年牛市从哪里开始被确认”。
