在最近三年中，黄金价格的急剧上升为投资者带来了约20万亿美元的未实现利润，然而，这把“财富之剑”随时可能逆转方向。根据花旗研究的分析，如果只有5%的未实现利润（即1万亿美元）流出市场，就足以抵消当前所有的实物黄金需求，对金价造成灾难性的打击。
根据追风交易台的报道，花旗研究团队在1月30日发布的报告中指出，他们维持0-3个月的目标价为5000美元/盎司不变，但对于2026年下半年持谨慎态度，预计在基准情况下，金价将在2027年下降至4000美元/盎司。
花旗认为，这一轮牛市的主要推动力是巨额的投资者资金配置，而不是中央银行的购买行为。据花旗的估算，目前推动黄金价格上涨的资金流入约为1万亿美元，而过去三年黄金持有者累积的账面利润高达约20万亿美元。仅仅5%的利润实现，就足以完全抵消全球的实物需求，对市场造成巨大的冲击。
同时，花旗也认为，随着2026年下半年地缘政治风险的降低、美国经济实现“金发姑娘”式增长（即经济软着陆，减少降息预期）、美联储的独立性得到确认，组合对冲需求将会减少，这种利润回吐的风险正在急剧增加。
根据花旗的报告：在本轮从2500美元/盎司上涨至5100美元/盎司的过程中，主要的驱动因素是“排除央行后的投资者需求”。
中央银行对黄金的需求在过去2-3年中基本保持不变，规模在1000亿至1500亿美元之间。而市场化投资者的资金配置达到了历史最高水平，约为1万亿美元。
花旗的研究指出，实物黄金市场相对于全球财富总量来说“太小”，无法应对大规模的资产配置转移。
通过情景分析，花旗揭示了黄金市场的结构性脆弱性。黄金供应的价值仅占全球家庭财富的约0.1%。这意味着，如果家庭财富增加0.1%（即千分之一）配置到黄金，就需要矿山供应量翻倍才能满足需求。
如果全球平均配置水平从目前的4.1%增加到5%（仅0.9个百分点的变化），将需要相当于11年的矿山供应量，或过去数千年积累的所有珠宝和金条库存的一半。显然，实物市场无法承受如此规模的财富转移，价格必须大幅上涨以平衡供需。
更危险的是反向情景，过去几年累积的巨大存量获利盘，如同悬在金价上方的达摩克利斯之剑，而且价格越高，潜在的波动性风险就越大。
花旗指出，黄金市场结构失衡，上涨过程中换手率不足。目前黄金市场结构的风险在于：推动本轮牛市的资金流约为1万亿美元，但过去三年黄金持有者累积的账面利润高达约20万亿美元。仅仅5%（1万亿美元）的利润实现，就能完全抵消全球实物需求，对市场造成巨大冲击。
花旗评估了支撑黄金投资配置的12项重叠的地缘政治和经济风险。估计约半数风险将在2026年内不会发生或完全消失。
花旗预计：特朗普政府将在2026年中期选举年推动美国经济实现“金发姑娘”状态（低通胀，高就业，稳增长，削弱降息预期）；俄乌冲突将在2026年夏季前达成协议；美伊局势将最终缓和。
沃什被提名为美联储主席候选人，如果获得确认，花旗认为美联储将保持政治独立性，这是黄金中期的另一个看跌因素。
花旗强调，尽管短期内地缘政治和经济风险仍将支撑金价，但随着2026年下半年地缘政治风险缓和、美国经济实现“金发姑娘”增长、美联储独立性得到确认，组合对冲需求将减少，对金价构成显著的中期下行压力。
同时，历史经验表明，在重大美股回调（AI泡沫破裂或经济衰退导致）中，黄金往往首先下跌，这为投资者增加了额外的风险考量。
花旗预测：0-3个月点位目标为5000美元/盎司，6-12个月目标为4500美元/盎司。按季度来看，2026年一季度预测5000美元，二季度4800美元，三季度4400美元，四季度4200美元，全年均价4600美元，2027年预测4000美元。
花旗给出了三种情景：牛市情景（20%概率）金价升至6000美元；基准情景（60%概率）金价回落至4000美元；熊市情景（20%概率）金价跌至3000美元。
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