在全球流动性收紧和比特币及大宗商品价格下跌的背景下，黄金这一曾经飙升的投资品正遭遇严峻的价值重估。
根据追风交易台的报道，花旗研究在1月30日发布的大宗商品研究报告中提到，当前黄金价格已经过度反映了未来的不确定性。
花旗全球大宗商品主管Maximilian Layton表示，尽管短期内黄金价格可能继续上涨，但其估值已经达到“极端水平”。预计到2026年下半年，随着避险情绪的集体消退，支撑黄金价格的“支柱”可能会发生结构性崩溃。
花旗在报告中通过多维建模揭示了当前黄金价格的泡沫特征。
首先，黄金与实体经济脱钩：全球对黄金的年度支出占GDP的比例已经飙升至0.7%，这是过去55年来的最高水平，远高于1980年石油危机时期。
同时，当前的黄金价格已经完全脱离了采矿业的边际生产成本。研报显示，高成本金矿商的利润率正处于50年来的最高水平。
即使在极端通胀预期的背景下，黄金与全球广义货币（Broad Money）供应量的比率也已升至16%，甚至高于1970年代初第一次石油危机的高点。
花旗强调，一旦财富分配的转移完成，黄金将回归基于储蓄分配的均衡定价。
“如果黄金配置比例仅回归到历史常态的GDP占比（0.35%-0.4%），在其他条件不变的情况下，金价将从目前水平近乎腰斩，回落至2500-3000美元/盎司。”
尽管花旗给出的2026年基准价目标为4600美元，但其下行风险正随着估值的泡沫化而剧增。
尽管短期内（0-3个月）花旗维持对金价的支撑看法，目标价看至5400-5600美元/盎司，理由是地缘政治和经济风险依然高企。但对于2026年下半年，花旗的态度转为明显的“谨慎”。
花旗预计，支撑当前高金价的一系列风险因素将在今年晚些时候消退。具体而言：
地缘政治降温： 花旗在基准情景中预计，俄乌冲突有望在2026年夏季前达成某种形式的协议，同时伊朗局势将出现降级态势。这两大风险的缓解将显著削弱投资者的对冲动机。
美国经济“金发姑娘”： 特朗普政府在2026年中期选举年推动美国经济进入“金发姑娘”状态（高增长、低通胀），这将削弱对黄金的投资组合对冲需求。
美联储独立性： 尽管有政治压力，花旗预计美联储将保持独立性，这也是金价的中期利空因素。沃什若被确认为下任美联储主席，将强化市场对货币政策独立性的信心。
基于此，花旗预测金价将在2026年下半年开始回落，并在2027年进一步下跌。在其基准情境下，2027年金价将回落至4000美元/盎司；而在熊市情境下（概率20%），金价可能暴跌至3000美元/盎司。
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