美国联邦储备系统内部的观点正在经历一个微妙但影响深远的变化。在伊朗战争导致油价上涨和通货膨胀压力重新燃起的情况下，包括古尔斯比和戴利在内的一些官员，他们之前被认为是温和派，现在却发出了鹰派的信号，暗示自2024年9月开始的降息周期可能已经结束。

最新的进展表明，芝加哥联邦储备银行主席古尔斯比（Austan Goolsbee）是最早明确提出加息可能性的官员之一。他指出，如果通胀表现良好，今年可能会继续降息多次，但也承认“存在加息的必要”。以温和派立场著称的旧金山联邦储备银行主席戴利强调，利率没有单一的最可能路径。

同时，支持鹰派立场的另一个重要理由是，越来越多的官员认为当前的利率已经接近或达到了中性水平。美联储副主席Philip Jefferson表示，最近的降息“已经将利率大致调整到中性区间”。

这种立场的变化直接影响了市场。自伊朗战争爆发以来，长期利率大幅上升，交易员已经提高了对未来利率的预期，并小幅考虑了今年加息的可能性。这种预期的变化通过债券收益率迅速影响到实体经济，导致企业和家庭面临更高的抵押贷款利率等融资成本。

分析人士指出，尽管加息仍然是一个小概率事件，但其可能性被公开讨论本身就标志着美联储政策天平的一个重要转变。

这一轮立场变化的显著特点是，鹰派的声音主要来自之前被认为是中立甚至温和派的官员。

美联储理事沃勒（Christopher Waller）之前是降息最坚定的支持者之一，但他本月表示，伊朗战争带来的通胀风险使他支持在3月的会议上保持观望。

美联储理事库克（Lisa Cook）指出，伊朗战争导致能源价格上涨，持续的高通胀再次成为美联储面临的主要风险。

最近，以温和派立场著称的旧金山联邦储备银行主席戴利（Mary Daly）在一篇文章中指出，美联储3月的点阵图传递的利率路径“存在传递虚假确定性的风险”，并强调利率没有单一的最可能路径。

美联储主席鲍威尔本人也在本月的新闻发布会上降低了点阵图的参考价值，称“比以往任何时候都更应该对预测持谨慎态度”。

美联储3月的点阵图的中位数预测显示，今年仍有一次降息。但上述官员的表态表明，这一预测的可信度正在下降，市场对其的解读也变得更加谨慎。

支持鹰派立场的另一个重要理由是，越来越多的官员认为当前的利率已经接近或达到了中性水平。

自2024年9月以来，美联储的利率目标已经累计下调了近2个百分点，目前处于3.5%至3.75%的区间。

美联储副主席Philip Jefferson最近表示，最近的降息“已经将利率大致调整到中性区间”。里士满联邦储备银行主席巴尔金（Thomas Barkin）上周五（3月27日）表示，降息已经使“联邦基金利率处于中性区间的较高端”。

如果利率确实处于中性水平，进一步降息将意味着实质性的宽松刺激，在通胀尚未回落至2%目标的情况下，这将面临推动通胀的风险。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示：

由于伊朗战争加剧了美联储的通胀焦虑，美联储目前几乎没有理由对市场的鹰派定价进行纠正，市场对利率保持稳定甚至上升的新预期，实际上正在配合美联储的政策意图。

通胀的顽固性是美联储立场趋紧的深层原因。以美联储偏好的核心指标衡量，当前通胀率约为3%，已连续六年超过2%的政策目标。

官员们担心，如果公众形成长期高通胀预期，这种预期本身将具有自我实现效应，届时仅仅等待关税冲击或油价回落将不足以使通胀回归目标。

货币政策分析机构Monetary Policy Analytics的分析师Derek Tang指出，美联储官员“非常不希望看到通胀预期上升”，但问题在于“他们并不清楚自己距离临界点有多近”。

伊朗战争进一步加剧了这一风险。油价和食品价格的上涨直接影响消费者的日常感受，更容易推高短期通胀预期。

然而，目前尚无证据显示预期已经出现系统性上升——密歇根大学3月消费者调查显示，短期通胀预期虽然有所上升，但长期通胀预期仍然温和。

尽管鹰派信号增多，但一些经济学家仍然认为今年降息并非不可能。就业市场的疲软提供了一定的降息依据：2月份非农就业减少了超过9万个，失业率升至4.4%。

Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge表示，“今年年初经济本来就缺乏强劲动能”，他仍然预计今年将有进一步降息。

此外，如果中东局势缓和，油价可能从当前的高位回落，通胀也有望随着时间的推移重新向2%的目标靠拢。如果油价的大幅上涨进一步抑制消费和就业，美联储也可能被迫降息以防止经济衰退。