HIBOR一夜趋近于零！金管局干预+股息季背后 低利率如何重塑香港资产逻辑？

香港银行同业拆息HIBOR急跌，对股市和房地产市场影响深远

近期，香港银行同业拆息隔夜HIBOR急剧下降，趋近于0，其他区间段的港元银行同业拆息也处于约三年低点。这一现象与港元与美元的挂钩密切相关。港元实行联系汇率制度，香港金管局将汇率管理在7.75至7.85的狭窄区间内。当港元接近挂钩区间的边界时，金管局会通过卖出或买入港元进行干预，影响银行体系流动性，进而影响同业拆借利率。

今年以来，中国内地经济复苏迹象、IPO活动回升以及南向资金流入，改善了风险情绪，创造了对港元的强劲需求。5月初港币需求激增的原因可能包括全球资产配置再平衡、新股计划港股上市以及上市公司分红准备。

香港金管局的干预导致银行体系流动性激增，总结余从约450亿港元升至1700亿港元，导致5月HIBOR急跌，1个月期HIBOR暴跌至0.6%左右，隔夜HIBOR来到0.02%的位置，趋近于零。

HIBOR下跌对香港股市的影响

香港股市对利率变动较为敏感，低HIBOR利率可以对香港股市产生有意义的支撑。低HIBOR直接影响投资者的港股融资成本，降低资金成本。全球资产配置再平衡背景下，南向资金和外资涌入导致兑换港币需求增加，港币升值，金管局干预注入港币，HIBOR下跌。

全球投资咨询公司剑桥联合公司表示，全球投资者正在重新评估以美国为主的投资组合，关注中国香港和中国内地被低估的股票。知名经济学家洪灏预判，美元和美债不再是避险资产，中国的A股、港股反而成为避险资产，资金将涌入港股。

HIBOR下跌对银行业和房地产市场的影响

HIBOR持续下跌可能给银行及高度依赖利息收入的公司收益带来压力。银行间利率降低挤压银行利润率和收益增长。汇丰的银行业团队称，如果HIBOR持续下降1个百分点一年，每股收益(EPS)将下降10%。

对香港商业房地产而言，较低的HIBOR有所帮助。香港住宅市场正在慢慢稳定，租金稳步上升。加上租金上涨和利率下降，潜在的正carry（租金收益率与实际抵押贷款利率之间的差额）的出现可能会鼓励潜在买家购买新房。

另一方面，零售和写字楼市场继续面临不利的宏观条件的挑战。零售租金已经下跌，较低的利率可能并不足以抵消需求疲软的影响。

低利率会持续吗？

大概率会。小摩的经济学家认为，港元银行同业拆息可能会持续低于趋势水平。汇丰经济学家也认为会。他们指出，市场对HIBOR下跌的反应喜忧参半。投资者没有惩罚银行，可能是银行提供了高股东回报。然而，他们奖励了像新鸿基地产这样的开发商。

汇丰银行经济学家预测，短期内，HIBOR可能会上升。套利交易、季节性流动性需求以及港元兑换区间弱侧可能被触发，这表明HIBOR可能会出现一些正常化，意味着利率可能会上升。

然而，从长远来看，预计HIBOR将低于前几年的水平。美联储仍在降息的道路上，这意味着HIBOR将走低，这对香港市场来说是个好消息。强劲的南向资金流动和香港充裕的流动性也将继续会对HIBOR施加下行压力，并扭曲美港利差。

当前投资者情绪有多强？

通过沪深港通（南向），中国内地投资者日益成为香港本地股市的大投资者。最近几周来自中国大陆的资金流入有所放缓，但这是暂时的，是持续的财报季的结果。

汇丰认为，中国内地家庭将继续增加对香港的投资。与香港一样，他们在银行也有大量现金，中国内地的存款也达到了创纪录的22万亿美元——如果其中只有一小部分配置到在香港上市的股票，这可能会导致大量资金流入。

这部分解释了为什么自2024年9月以来，通过沪深港通（南向）流入香港的资金超过1200亿美元。这使所有相关的互联网股票（阿里巴巴、腾讯等）和高股息率的公司（中国移动、中国银行等）受益，但也有一部分资金流入了香港本地公司。

如何最好地利用股票机会？

汇丰看好预示经济增长复苏和稳定现金回报的行业。像友邦保险这样的香港公司已经宣布了大规模的股票回购。目前市场的平均股息收益率为5%，股票回购又增加了0.8%，使总现金回报率接近6%。银行、保险和公用事业提供了稳定的股息收入前景，并且可以在低收益率环境中重新定价。

瑞银指出，股票方面，随着AH溢价收窄，外资核心持仓的高流动性H股更受青睐。从溢价压缩空间和历史估值看，中国建设银行值得关注，当前AH溢价仍高达132%。

较低的银行间利率可以进一步支持对IPO的需求，这对港交所来说也是个好消息。经过多年的低迷活动，今年到目前为止，香港交易所的IPO总共筹集了98亿美元，是世界上任何交易所中最大的。这是去年筹集资金的八倍，也是自10年来首五个月中第二高。

而且未来的IPO管道是三年来最繁忙的。有机构估计，根据目前的速度，今年IPO筹集的资金可能超过170亿美元。