美银报告：银行股前景看好，监管变化及并购活动受关注
美银在其最新报告中指出，在高利率环境下，银行的净息差(NIM)将对盈利产生积极影响，预计企业并购活动和贷款需求将在2025年下半年有所改善，看好银行股的表现将超过标普500指数。报告还强调，随着银行监管规则的转变，银行间的并购活动将得到政策支持，从而提升估值。尽管加密货币对银行核心业务的影响有限，但非银行机构的竞争预计将加剧。
银行股表现与市场预期
美银维持年初的判断，认为银行股将再次跑赢标普500指数。核心逻辑包括结构性高利率环境对净息差有利，政策转向更平衡的监管环境，以及企业并购和贷款需求的反弹。全球系统重要性银行(GSIB)股票及每股收益(EPS)年初至今表现优于标普500指数，而地区性银行表现相对落后。风险提示包括通胀反弹可能迫使美联储重启加息，贸易摩擦升级或抑制经济活动，以及股市波动可能引发的“负财富效应”。
监管变化与并购活动
美银预计银行监管将发生重大变化，大型银行估值有望提升，地区银行受益于更“量身定制”的监管规则。压力测试框架拟引入“两年平均法”计算压力资本缓冲(SCB)，降低年度波动对银行资本规划的冲击。Basel III最终规则可能弱化，GSIB资本与流动性要求或下调。特朗普政府监管调整包括撤回拜登时期严格的并购审查政策，简化审批流程。风险提示包括监管规则制定时间表可能延迟，国际协调存在不确定性。
在大型银行并购方面，美银认为并购活动将卷土重来，驱动因素包括规模与成本压力、非银行竞争以及监管窗口开放。行业整合可能集中于区域银行，目标包括扩大地域覆盖、补充产品线。风险提示包括首笔大型并购若市场反应负面，可能抑制后续交易意愿；若经济复苏强劲，银行有机增长可能替代并购需求。
信用质量与商业地产压力
美银认为信用质量不会改善，核心判断依据包括美国经济增速放缓、高利率持续挤压企业与家庭偿债能力，尤其是高杠杆行业。失业率稳定性为信用风险“缓冲垫”，但无显著改善动力。大型银行信用成本预计趋稳，中型银行因商业地产(CRE)敞口较高，净冲销率可能小幅上升。风险提示包括若经济陷入衰退、失业率突破5%，可能引发信用风险集中暴露。
商业地产(CRE)压力不太可能恶化，除非就业市场恶化。写字楼板块承压，远程办公趋势持续，中央商务区(CBD)空置率高企。其他板块如工业地产(物流仓库)、多户住宅因需求旺盛，违约率维持低位。银行已针对写字楼风险计提充足拨备，中型银行拨备水平较低，需关注后续资产质量变化。风险阈值包括若失业率上升至5.5%以上，可能引发写字楼贷款违约率超预期攀升。
国债收益率与非银行机构竞争
美银认为5%的美国国债收益率不太可能对EPS增长构成风险。收益率曲线形态优于绝对水平，当前2年期与10年期国债利差(2/10 Spread)从年初40基点扩大至50基点，陡峭化曲线有利于银行净息差(NIM)扩张。利率上升由经济过热推动时，企业贷款需求与资产价格韧性可对冲成本压力。历史数据支持银行盈利更多受经济基本面而非利率单一因素驱动。
与非银行机构的竞争将加剧。监管套利优势使得私人信贷、加密货币、金融科技公司在中小企业贷款、支付领域快速渗透。银行通过产品创新、技术投入巩固客户粘性，同时利用资本实力与牌照优势拓展高净值客户。非银行机构可能抢占10%-15%的零售与中小企业贷款份额，但银行在大型企业融资、托管等领域仍占主导。
加密货币与网络安全
加密货币的采用不会成为游戏规则改变者。加密货币市值虽从2025年4月低点反弹，但主要应用仍集中于投机交易，尚未对银行核心业务构成实质性威胁。稳定币若获国会立法加速推广，可能长期分流银行低成本存款，但当前监管框架未明确，且银行正探索联合发行稳定币。银行已布局区块链技术，旨在将加密货币纳入现有金融基础设施。
银行可能遭遇重大网络攻击的风险显著上升。地缘政治冲突加剧国家级黑客攻击风险，勒索软件攻击目标从大型银行转向地区性金融机构。新兴技术风险降低攻击门槛，第三方服务商成为供应链攻击新入口。银行与美联储、财政部建立实时威胁共享机制，头部银行年cybersecurity支出超10亿美元，重点强化端点防护、零信任架构与员工培训，但中小银行资源投入相对滞后。
