瑞银预测欧洲央行降息及全球经济放缓对债券市场的影响

瑞银预计，欧洲央行将在6月会议上降息25个基点至2.0%，与市场预期相符。瑞银的基准情景预测2025年下半年全球经济增长将逐步放缓，但在资产负债表健康、违约率低及技术面支撑下，利差将保持区间波动。预计2025年12月欧盟投资级/高收益债券利差为100/325个基点。

投资级金融债券与企业债券比较

瑞银认为，投资级金融债券相对于企业债券是一个理想的选择。能源和基础工业板块对关税新闻最为敏感，目前仅存在选择性的微观机会，而资本货物和公用事业板块则显得最具防御性。

战术上做多iTraxx Main指数

瑞银倾向于在战术上做多iTraxx Main指数相对于欧盟投资级债券的头寸，预计7月关税新闻可能再次引发市场波动。欧洲私人信贷市场因其强劲的基本面和大量的干火药（未投资资金）来支持流动性和抑制硬违约而引人注目。

瑞银2025年下半年全球十大宏观主题策略

主题 内容
1. 经济数据和关税裁决塑造新情景 瑞银的专有经济风险指标减少，挑战最初的衰退情景。预计出口提前装载可能暂时提振2025年第二季度欧盟增长，但势头将消退。
2. 欧洲央行 - 平衡增长支持和关税风险 瑞银预计欧洲央行将在6月降息25个基点至2.0%，7月再降息25个基点至1.75%。
3. 利差显示宏观和微观风险有限 5月PMI放缓，但制造业活动继续呈上升趋势。银行贷款和信贷条件进一步改善，私营部门信贷增长恢复复苏。
4. 贸易新闻重现时利差将如何反应 瑞银预计今年夏季围绕关税新闻的波动性将加剧，尤其是在90天暂停期结束后。
5. 我们还能在关税最敏感的行业中找到价值吗 市场波动性加剧的情况下，机会似乎越来越多地由个股驱动，而非宏观因素驱动。
6. 预期的资金回流风险会对欧盟信贷产生积极影响吗 瑞银预计未来几个月随着市场继续适应美国关税，波动性将重新加剧，全球股市可能出现更显著的从美国向欧盟的轮换。
7. 金融板块：无论怎样都在悄然跑赢 金融板块利差收紧，尽管利息收入和不良贷款(NPL)水平的部分数据较弱。
8. 现金vs.信用违约互换(CDS)：在关税风险中把握相对价值 瑞银认为维持做多iTraxx Main指数相对于欧盟投资级债券的头寸具有价值。
9. 技术面：健康的供需动态支撑资产类别 5月，投资级企业债券发行量升至56%，创历史新高。
10. 欧洲私人信贷展望：在欧洲央行审查下的弹性基本面背景 瑞银认为有充足的干火药(未投资资金)准备好支持流动性并抑制该领域的硬违约。