全球央行2025年购金热情有所降温

黄金成为全球第二大储备资产，央行购金需求可能接近饱和

根据欧央行周三发布的报告，黄金因其在全球央行储备中日益增长的需求，于2024年成为全球第二大储备资产。数据显示，央行的黄金储备已接近上世纪60年代以来的水平，黄金在价值上仅次于美元。2023年，黄金和欧元在全球官方储备中的占比均为16.5%，而到了2024年，黄金占比增至19%，欧元为16%，美元则占据47%的份额。

黄金因其在波动中提供长期价值和韧性的特性，目前各国央行占全球黄金需求的20%以上，高于2010年代的约十分之一。

全球黄金需求及央行购金趋势

世界黄金协会一季度全球黄金需求报告显示，2025年第一季度全球黄金总需求达到1,310吨，同比增长1%，其中投资需求占比最大，达到42.13%。然而，全球央行黄金净购买量为-243.67吨，表明出现了净售金的情况。这一数据与2024年同期的央行购金趋势有所不同，2024年全球央行购金量连续第三年超过1000吨，而2025年一季度则出现阶段性调整。

根据荷兰国际集团(ING)对世界黄金协会数据的分析，今年前三个月各国央行购买黄金的速度较上一季度下降了33%，中国的购买速度明显放缓。

黄金价格波动性增加

欧央行表示，调查数据显示，黄金对新兴和发展中国家越来越有吸引力。近年来黄金价格屡创历史新高。在近几个月，随着全球市场因美国关税政策的快速变化而受到冲击，金价波动性也随之增加。

尽管央行购金力度减弱，推动黄金上涨的诸多有利因素依然存在。瑞银全球财富管理首席投资官马克·哈弗勒(Mark Haefele)建议投资者应确保投资组合的多元化，并持有足够的黄金和对冲基金敞口。资本经济公司(Capital Economics)的气候与大宗商品经济学家哈迈德·侯赛因(Hamad Hussain)表示，央行在黄金上涨中发挥了关键作用，而且可能会继续购买黄金，尽管购买速度可能会比过去几年有所放慢。

侯赛因补充称，将黄金视为对全球财政、通胀和地缘政治风险的对冲手段，这支持各国央行储备管理者将更大比例的投资组合分配给黄金。近期对美元避险地位的质疑，也可能在未来几年提升黄金和欧元作为储备资产的吸引力。

RBC Brewin Dolphin市场分析主管珍妮特·梅(Janet Mui)指出，鉴于黄金价格的强劲上涨，购买黄金的势头可能会放缓。但从长期来看，不确定的地缘政治背景以及多元化的需求，将支持各国央行继续积累黄金作为储备。她解释道：“随着美国在贸易上采取更为孤立主义的态度，其关键贸易伙伴的央行将储备多元化，减少对美元的依赖，这是合情合理的。”

尽管各国央行的需求有所上升，但黄金需求的大部分(约70%)仍来自珠宝和投资领域。根据欧央行报告，地缘政治和需求对黄金价格未来走势的影响，将“取决于黄金供应的弹性”。

欧央行的报告指出：“有人认为，在过去几十年里，黄金供应对需求的增长做出了灵活反应，包括通过地上库存的强劲增长。因此，如果历史可以作为参考，官方对黄金储备需求的进一步增加也可能支持全球黄金供应的进一步增长。”