摩根大通发布美国2025年中期经济展望：贸易紧张局势影响经济增长
摩根大通在其《美国：2025年中期经济展望》报告中预测，贸易紧张局势将导致美国下半年经济增长低于趋势水平。报告中的核心预判包括：消费者收入增长有助于避免经济衰退；通胀降温趋势将在夏季回升；美联储将保持耐心，预计12月才会进行下一次降息。
报告基于年初商业周期的强劲动能和政策风险的双向性两个前提。强劲动能持续存在，就业和支出稳步增长。然而，关税和贸易政策成为修正预测的最大驱动因素，导致GDP增长预期从年初的2.0%下调至目前的1.3%。
| GDP增长预期 | 年初 | 当前 |
|---|---|---|
| 四季度同比 | 2.0% | 1.3% |
政策支持与通胀预期
尽管如此，政策也提供了一些支持增长的抵消因素。社会保障金上调提高了个人收入，抵消了部分因关税增加而带来的税收负担。第三季度年化实际GDP增长预期上调至1.0%。《One Big Beautiful Bill》法案预计将在8月休会期前以修改后的形式获得通过，进一步支持个人收入。
核心个人消费支出(PCE)通胀率从2022年5.6%的峰值降至近期的2.5%，预计第三季度核心PCE通胀率年化将达到4.6%，但之后通胀会有所缓和。预计到年底核心PCE将处于3.4%的高位。
美联储降息预期
美联储官员表示，希望先观察较高关税对经济的影响，再采取行动。预计下一次降息要到12月才会到来，明年初将连续进行三次降息，之后联邦基金利率目标将稳定在3.25%-3.50%。
对价值3.1万亿美元的进口商品征收14%的平均有效关税，相当于对美国企业和消费者加征超4000亿美元的税负。企业和消费者之间如何分摊这笔税负尚无定论，但根据历史经验，消费者承担大部分负担。
全球贸易规则的持续不确定性会影响资本支出，美国政策正给全球经济增长前景带来压力，进而抑制外国对美国出口的需求。
就业增长放缓
移民减少会降低月度就业增长的盈亏平衡数值。近期数据显示，去年月度平均就业增长可能已降至10万人以下。若劳动力供给每月低于10万人，月度就业增长就可能偶尔出现负值。
劳动者的行为已经表明，劳动力市场降温似乎已经到来。辞职率已从疫情后的高点回落，预计工资涨幅不会回到上一轮经济扩张时的低迷水平，但也怀疑其不太可能超过4%。
通胀故事与关税
通胀故事很可能围绕关税展开。预计关税对消费者价格的峰值影响需要2-4个月才会显现。通胀预期一直居高不下，劳动力市场状况应会限制劳动者要求涨工资以应对生活成本上升的能力。预计下次降息会在12月，也就是通胀数据峰值过后很久。
