摩根大通：美国贸易政策或拖累全球增长，预测下半年衰退概率高达40%

摩根大通分析师在周三的报告中警告，美国现行的贸易政策可能会减缓全球经济增长，并可能重新点燃美国的通胀压力。该行预测，美国经济在今年下半年陷入衰退的概率高达40%。

在年中展望研究报告中，摩根大通将美国2025年的经济增长预期从年初的2%下调至1.3%，指出提高关税措施将对经济造成额外的负面冲击。报告中提到：“关税上调带来的滞胀效应，是我们调降今年GDP增长预期的关键动因。我们仍认为经济衰退风险居高不下。”

滞胀，即经济增长停滞与持续通胀并存的局面，曾在上世纪70年代长期困扰美国经济。

鉴于美国经济增长动能减弱，而其他经济体实施的增长支持政策将提振新兴市场等货币，摩根大通对美元前景持悲观态度。随着美国债务市场规模不断扩大，该行预计外国投资者、美联储及商业银行对美国国债的需求占比将逐步下降。

报告指出，投资者持有美债所要求的风险补偿（即期限溢价）可能随时间推移上升40-50个基点，但预计不会重现今年上半年那样的国债收益率飙升行情。

国债收益率预测 当前收益率 预测年末收益率
两年期国债 3.8% 3.5%
十年期国债 4.3% 4.35%

由于关税导致的顽固通胀和经济韧性，摩根大通预计美联储在2025年12月至2026年春季期间将累计降息100个基点，这个时点晚于利率期货交易员的普遍预期。截至周三，市场押注今年将进行两次25个基点的降息。分析师补充称，若出现经济衰退或增速超预期下滑，或将引发更激进的降息周期。

尽管存在政策不确定性，基于消费者和经济持续展现的韧性，摩根大通仍维持对美股的乐观判断。报告中提到：“在没有重大政策和地缘政治意外的情况下……我们相信，由科技/人工智能引领的强劲基本面、系统化策略的稳定买入，以及主动投资者逢低吸纳的资金流，将为股指再创新高提供最小阻力路径。”