70年代夢魘重現？小摩預警：關稅政策恐致美國2025年陷入滯脹困局

摩根大通：美國貿易政策或拖累全球增長，預測下半年衰退概率高達40%

摩根大通分析師在週三的報告中警告，美國現行的貿易政策可能會減緩全球經濟增長，並可能重新點燃美國的通脹壓力。該行預測，美國經濟在今年下半年陷入衰退的概率高達40%。

在年中展望研究報告中，摩根大通將美國2025年的經濟增長預期從年初的2%下調至1.3%，指出提高關稅措施將對經濟造成額外的負面衝擊。報告中提到：“關稅上調帶來的滯脹效應，是我們調降今年GDP增長預期的關鍵動因。我們仍認爲經濟衰退風險居高不下。”

滯脹，即經濟增長停滯與持續通脹並存的局面，曾在上世紀70年代長期困擾美國經濟。

鑑於美國經濟增長動能減弱，而其他經濟體實施的增長支持政策將提振新興市場等貨幣，摩根大通對美元前景持悲觀態度。隨着美國債務市場規模不斷擴大，該行預計外國投資者、美聯儲及商業銀行對美國國債的需求佔比將逐步下降。

報告指出，投資者持有美債所要求的風險補償（即期限溢價）可能隨時間推移上升40-50個基點，但預計不會重現今年上半年那樣的國債收益率飆升行情。

由於關稅導致的頑固通脹和經濟韌性，摩根大通預計美聯儲在2025年12月至2026年春季期間將累計降息100個基點，這個時點晚於利率期貨交易員的普遍預期。截至週三，市場押注今年將進行兩次25個基點的降息。分析師補充稱，若出現經濟衰退或增速超預期下滑，或將引發更激進的降息週期。

儘管存在政策不確定性，基於消費者和經濟持續展現的韌性，摩根大通仍維持對美股的樂觀判斷。報告中提到：“在沒有重大政策和地緣政治意外的情況下……我們相信，由科技/人工智能引領的強勁基本面、系統化策略的穩定買入，以及主動投資者逢低吸納的資金流，將爲股指再創新高提供最小阻力路徑。”