英国国债风雨欲来：稳定买家退场，短线资金主导市场波动

英国国债市场格局变化引发波动性增加

英国债券市场正在经历结构性变化，导致英国国债成为政府在需要稳定时的薄弱环节。英国央行和财政监管机构警告，需求结构的变化可能导致债券价格波动加剧，甚至引发抛售。市场主导权从稳健买家如养老基金和英国央行，转移到对冲基金和外国投资者等不稳定参与者手中，使得市场变得脆弱。

英国首相基尔·斯塔默和财政大臣雷切尔·里夫斯将经济政策与国债收益率挂钩，接近财政规则限制，使得计划完全依赖于不稳定的市场。Artemis Investment Management基金经理Liam O’Donnell指出，英国正面临全球范围内结构性供需关系的最大转变，过去10到15年里英国国债的最大买家如今已不再参与市场交易。

英国国债易受财政过度支出迹象影响，如上周新任财政大臣传言引发的收益率上升。英国市场受全球影响，固定收益养老金基金购买行为减少，英国央行减持国债，增加债券供应量。

全球投资策略基金介入填补空缺，但购买意愿取决于价格。O’Donnell表示，英国需要吸引外国投资，但政治局势混乱使得依赖不可靠。英国在全球债券市场结构变革中处于领先地位，财政规则限制下处境艰难。

英国财政赤字可能高达数十亿英镑，国债收益率变动变得重要，尤其是长期债券收益率居高不下，导致政府政策逆转。彭博宏观策略师Ven Ram表示，英国税收收入下降而支出未减少，经济增长低于疫情前，导致债务相对于GDP的占比上升。

国债收益率易出现大幅上涨，如秋季预算计划失去关注，1月份30年期借款成本达1998年以来最高，4月份市场动荡推高收益率。Marlborough Investment Management基金经理James Athey指出，流动性不足和持仓结构失衡导致价格波动幅度过大，根本原因在于国债供应量巨大和政府财政计算方式糟糕。

英国财政监督机构预算责任办公室警告，养老金需求下降使政府易受外国投资者影响，可能导致政府债务利率上升0.8个百分点。对冲基金策略兴起导致市场波动性增加，2025年前五个月在英国国债交易中的活跃度占总交易量的59%，高于欧洲和美国，较2020年的44%有所上升。

英国央行也警告，迅速平仓交易将对金融稳定构成威胁，上周举措是市场波动性更大的例证。