收益率冲顶+大选在即 全球投资者目光聚焦于日本! 屏息以待20年国债拍卖结果

日本参议院大选临近，全球投资者关注20年期国债拍卖及收益率走势

随着日本参议院大选的临近，市场对日本财政政策的担忧情绪升温，全球投资者的目光再度聚焦于日本长期限国债收益率的走势。即将于周四进行的20年期日本政府债券(JGB)拍卖，可能会揭示全球金融市场对日本国债需求的疲软程度，进而引发新一轮的“日本国债风暴”。

美联储降息预期的降温，特朗普政府预算赤字的扩张，以及日本国债收益率的上升，共同加剧了全球国债收益率的上行压力。20年期日本国债收益率已创25年高位，而30年期国债收益率再次突破3%的重要关口，逼近5月引发全球金融市场暴跌时的高点。

日本国债需求趋缓与财政预算风险上升

日本大型机构投资者，包括银行和寿险公司，不太可能积极投标日本国债，他们正等待7月20日参议院大选结果及其对日本财政政策的潜在影响。自民党承诺的现金派发和刺激薪资增长的举措并未受到选民的普遍欢迎，而许多选民倾向于支持在野党提出的削减消费税方案。

美国总统特朗普宣布将针对日本的关税提高至25%后，日本政府急于达成更加友好的贸易协议，关税政策的不确定性可能加剧日本经济陷入技术性衰退的风险。市场担心，如果日本政府迫于美国压力达成不利于自身的贸易协议，日本财政扩张将更加激进。

全球债市动态与期限溢价问题

全球长期限国债收益率的飙升，部分是由于世界最大规模的中央银行对财政支出问题发出的新警告。30年期美国国债收益率回升至5%的重要关口，而10年期美债拍卖需求强劲，缓解了市场的焦虑情绪。

日本央行加息预期的升温可能导致日本国债拍卖再度遇冷，长期限国债收益率大幅上扬，进而影响美国国债收益率。所谓的“期限溢价”可能重返聚光灯之下，推动股债市场再度剧烈震荡。期限溢价指的是投资者持有长期债券风险所要求的额外收益率补偿。

展望未来几年，对外加征关税可能成为西方世界的普遍共识，中国与日本可能大幅减持美债，美国政府的财政支出大幅扩张，市场对美国政府债务的可持续性及长期通胀风险的担忧升温，加之日本国债收益率上行风险外溢，期限溢价有着卷土重来之势。