杰富瑞：美联储降息或重塑美股格局 小盘股有望跑赢大型科技股

美联储降息预期下，小盘股或将跑赢大型科技股

投行杰富瑞分析指出，随着美联储接近降息，美国股市可能迎来小盘股表现优于大型科技股的格局转换。杰富瑞股票研究产品管理高级副总裁Andrew Greenebaum强调，历史数据显示，在美联储降息期间，标普500等权重指数的表现通常优于市值加权的标普500指数。

具体数据显示，在1990年以来的四轮降息周期中，标普500等权重指数在不同时间周期的表现均领先于标普500指数。具体来看，一年期领先0.6%，两年期领先约4%，四年期平均领先12.5%。

Andrew Greenebaum认为，本轮降息可能发生在科技股在标普500指数中的权重创新高之后，市场格局的变化可能即将到来。他指出，尽管不主张科技股会大幅下跌，但市场格局的变化是不可避免的。上周五的非农就业数据表明，现在可能是时候开始从大型科技股中撤出资金。

数据显示，今年迄今为止，科技股的表现持续领先，标普500指数的信息技术板块上涨了13%，而标普500指数整体上涨了7.6%，标普500等权重指数仅上涨了4.9%。然而，美国7月非农就业新增人数仅为7.3万，远低于市场预期，这使得市场对美联储降息的预期随之升温。美联储基金利率期货显示，美联储在9月政策会议上降息25个基点的概率为95%，且市场几乎完全消化了美联储到明年1月底前降息三次的可能性。

美国股市对这一数据及随之而来的利率预期变化的反应表明，即使在市场整体下跌的情况下，小盘股的表现可能也会更好。上周五，纳斯达克100指数下跌2%，标普500指数下跌1.6%，而标普500等权重指数跌幅为1%。

估值差异

杰富瑞的策略师还指出，小盘股可能跑赢大盘的另一个原因是，相较大型公司，它们的交易更不拥挤、估值也更低。标普500指数成分股中，最贵的10%股票目前的市盈率中值为36倍，而最便宜的10%股票市盈率中值为10倍，两者之间的差距为26倍，处于自2009年以来的第87百分位水平。Andrew Greenebaum表示：“对于交易过度拥挤的科技股来说，确实存在更多下行风险。”

BCA Research周一也呼应了杰富瑞的观点，将科技股评级下调至“中性”。该公司美国股票首席策略师Irene Tunkel在一份报告中表示：“在强劲上涨后是时候削减获利头寸并控制下行风险了。”她补充称，当前市场被“完美预期”所定价，任何坏消息可能都会对表现造成不成比例的影响。

当然，大型科技股的基本面依然强劲。数据表明，通信和科技板块目前交出的盈利增长表现最强劲，并且在本轮财报季中实现了最显著的盈利超预期表现。