傑富瑞：美聯儲降息或重塑美股格局 小盤股有望跑贏大型科技股

美聯儲降息預期下，小盤股或將跑贏大型科技股

投行傑富瑞分析指出，隨着美聯儲接近降息，美國股市可能迎來小盤股表現優於大型科技股的格局轉換。傑富瑞股票研究產品管理高級副總裁Andrew Greenebaum強調，歷史數據顯示，在美聯儲降息期間，標普500等权重指數的表现通常优于市值加权的標普500指數。

具體數據顯示，在1990年以來的四輪降息週期中，標普500等权重指數在不同时间周期的表现均领先于標普500指數。具體來看，一年期領先0.6%，兩年期領先約4%，四年期平均領先12.5%。

Andrew Greenebaum認爲，本輪降息可能發生在科技股在標普500指數中的權重創新高之後，市場格局的變化可能即將到來。他指出，儘管不主張科技股會大幅下跌，但市場格局的變化是不可避免的。上週五的非農就業數據表明，現在可能是時候開始從大型科技股中撤出資金。

數據顯示，今年迄今爲止，科技股的表現持續領先，標普500指數的信息技術板塊上漲了13%，而標普500指數整體上漲了7.6%，標普500等權重指數僅上漲了4.9%。然而，美國7月非農就業新增人數僅爲7.3萬，遠低於市場預期，這使得市場對美聯儲降息的預期隨之升溫。美聯儲基金利率期貨顯示，美聯儲在9月政策會議上降息25個基點的概率爲95%，且市場幾乎完全消化了美聯儲到明年1月底前降息三次的可能性。

美國股市對這一數據及隨之而來的利率預期變化的反應表明，即使在市場整體下跌的情況下，小盤股的表現可能也會更好。上週五，納斯達克100指數下跌2%，標普500指數下跌1.6%，而標普500等權重指數跌幅爲1%。

估值差異

傑富瑞的策略師還指出，小盤股可能跑贏大盤的另一個原因是，相較大型公司，它們的交易更不擁擠、估值也更低。標普500指數成分股中，最貴的10%股票目前的市盈率中值爲36倍，而最便宜的10%股票市盈率中值爲10倍，兩者之間的差距爲26倍，處於自2009年以來的第87百分位水平。Andrew Greenebaum表示：“對於交易過度擁擠的科技股來說，確實存在更多下行風險。”

BCA Research週一也呼應了傑富瑞的觀點，將科技股評級下調至“中性”。該公司美國股票首席策略師Irene Tunkel在一份報告中表示：“在強勁上漲後是時候削減獲利頭寸並控制下行風險了。”她補充稱，當前市場被“完美預期”所定價，任何壞消息可能都會對錶現造成不成比例的影響。

當然，大型科技股的基本面依然強勁。數據表明，通信和科技板塊目前交出的盈利增長表現最強勁，並且在本輪財報季中實現了最顯著的盈利超預期表現。