对市场至关重要的问题：美国就业塌方的原因是什么？

美国就业市场降温引发华尔街争论，劳动力供需成焦点

美国7月非农报告揭示了就业市场的显著降温，新增岗位远低于预期，5月和6月的数据也被大幅下修，导致三个月平均新增岗位降至3.5万个，为2020年以来最慢增速。失业率升至4.2%，达到2021年以来的最高点。这一结果导致特朗普意外解雇了劳工统计局局长，尽管没有证据支持其“做假”的指控。

华尔街对于就业市场放缓的原因展开了激烈争论，焦点集中在是劳动力供应减少还是劳动力需求下降。一些人认为，如移民政策收紧导致劳动力池缩小，是劳动力供应减少的证据。而另一些人则认为，经济放缓导致企业不需要那么多工人，是劳动力需求下降的信号。这场争论直接关系到美联储是否会降息，因为降息决策与经济稳定性紧密相关。

供给不足派与需求疲软派的争论

华尔街分成了两派。摩根士丹利、巴克莱、美国银行等认为招聘放缓更多源于劳动力供应减少，预计美联储至少要到12月才会开始降息。而高盛、花旗、瑞银等则将就业降温解读为劳动力需求疲软的信号，可能会促使美联储9月就开始降息。

供给不足派指出，过去三个月劳动参与率下降了0.4个百分点，这是除疫情初期外、8年来最大的一次跌幅。摩根士丹利首席经济学家Michael Gapen认为，考虑移民管制后，就业增长放缓与低失业率之间并不矛盾。

需求疲软派则强调，尽管移民减少确有影响，但细节显示与移民无关的需求疲软正在恶化。花旗经济学家Veronica Clark指出，无论是移民放缓还是需求疲软，这两种情况都会导致今年劳动力供应下降，但如果需求疲软才是主因，那就不足以阻止失业率上升。

美联储主席鲍威尔在非农报告发布前两天提到，只要失业率不明显上升，美联储会忽略未来几个月招聘放缓的情况。在移民减少的情况下，美国每月新增就业岗位维持在0，也可能足以让失业率保持稳定。

分析师们认为，由于报告中基于家庭调查的“人口结构细分”数据越来越不靠谱，他们开始更多关注另一份数据——来自企业调查的招聘情况。美国银行发现，建筑业、制造业、休闲和酒店业招聘疲软，而这些行业往往雇佣无证移民和失去合法身份的工人。但高盛则指出，这些行业的表现并不比受关税冲击严重的行业更差。