当美联储开启降息周期 科技巨擘们的“领涨神话”或将告一段落

美国银行“Regime指标”显示商业周期可能转向复苏，中小盘股迎来机遇

美国银行(BofA)的策略师团队，由萨维塔·苏布拉马亚尼亚(Savita Subramanian)领导，近日指出，该行的“美国Regime指标”在7月录得一年多来最大规模的跳升，暗示美国商业周期基本面可能从“低迷下行期”转向“复苏”。这一转变若得到8月份持续改善的确认，将标志着周期的正式转变。

在以往的商业周期复苏阶段，标普500指数中除去市值前50的“不那么漂亮的450”股票的市盈率(P/E)扩张幅度约为“Nifty 50”（即市值前50的股票）的两倍。美国银行的数据显示，在复苏期，“Nifty 50”每年跑输对照组约3.3个百分点，且仅有36%的复苏期能跑赢。

“不那么漂亮的450”与“Nifty 50”表现对比

美国银行的市值分析显示，自2015年3月至今，按市值加权的标普500指数(SP500)大幅跑赢其等权重版本(RSP)，前者涨幅为161%，后者约为81%。同时，“Nifty 50”在等权口径上跑赢标普500指数最小规模的50只股票403%。

尽管AI热潮推动下，美股大盘股基准与小盘股基准指数之间的涨势差距创下三十多年来的最大规模，但美国银行的策略师们认为这一趋势或许接近尾声。如果美联储的下一步行动是降息，且“美国Regime指标”正在转向“复苏”，则大盘股的超级牛市行情可能更接近尾声。

美联储降息周期与中小盘股机遇

美国银行的“Regime指标”的改善具有广泛性，7月份其8项原始输入中的6项出现正向的积极变化。加强的因素包括每股收益(EPS)向上修正比率、通胀、国内生产总值(GDP)预测、10年期美国国债收益率(US10Y)、产能利用率以及高收益债券利差。

当前中小盘股(尤其是微盘股)正迎来结构性机会，但需聚焦高质量因子和低风险因子对冲经济下行风险，需避免中小盘股中的高杠杆消费股以及未实现盈亏平衡的高风险科技股。如果美联储降息周期正式开启且美国经济韧性十足实现“软着陆”，美股的涨势则非常有望继续轮动到“不那么漂亮450”以及中小盘股票。

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