AI泡沫破裂倒计时? 围绕AI的交易逻辑从“纯粹宏大叙事”迈向“现实回报”

科技股AI投资热潮遭遇市场怀疑，华尔街关注AI泡沫风险

近期，尽管英伟达、甲骨文和博通等科技巨头公布的业绩数据超出预期，但全球投资者对科技股的AI投资热潮的怀疑情绪却不断增强，导致这些公司股价集体暴跌。华尔街顶级投资机构对所谓的“AI牛市叙事”的持续性表示质疑，认为可能正在形成与“互联网泡沫”杀伤力相当的“AI泡沫”。

自OpenAI发布ChatGPT以来，全球人工智能投资狂热已经持续三年多。尽管资金仍在流向英伟达、博通、谷歌、甲骨文、美光等AI算力产业链领军者，但市场对这波AI繁荣能否持续的疑虑也在加深。一些投资者认为AI投资热潮的“最好时光”已经结束。

市场对AI投资回报的焦虑

纳斯达克100指数自ChatGPT问世以来已上涨不止一倍，市场对AI基础设施投资的忍耐度达到极限，迫切希望看到投资回报。围绕AI相关热门交易的焦虑情绪集中在其应用或Agent智能体最终大规模落地与开发/训练成本之巨，以及全球企业及消费者是否愿意为这种高效率服务持续买单。

标普500指数在过去三年累计上涨约30万亿美元的“超级牛市行情”，很大程度上由全球最大科技巨头们所驱动，同时也受益于推动AI算力基础设施大规模投入的公司们。如果这些公司停止上涨，股指也会被瞬间大幅拖累。

“Magnificent Seven”包括苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及Facebook母公司Meta Platforms，它们是标普500指数屡创新高的核心推动力。

AI泡沫破裂的风险

高盛近日发布的研报显示，那些投入最多资金以期望“赢得”这场AI装备竞赛的大型科技企业，可能在相当长时间内面临高度不确定的投资回报率。高盛表示，关于AI的故事现在处于“序幕的终章”，市场对真正受益者的甄别将变得更加严格。

包括高盛、美国银行、Yardeni Research以及摩根士丹利在内的多家华尔街大行近日在年度总结与展望中表示，市场对于科技股高昂估值和巨额AI投资能否带来可观回报的日益增长怀疑情绪，驱动市场更加关注工业和能源等传统周期板块，而非估值高企且位于“AI泡沫最中心位置”的英伟达和亚马逊等“美股七巨头”。

尽管科技巨头们估值偏高，但相较过去的市场狂热时期而言并未到“极端”的泡沫破裂情境。市场常拿它与2000年代的互联网泡沫对比，但AI带来的涨幅规模并不等同于互联网发展期。例如，BI统计数据显示，以科技股为主的纳斯达克100指数当前约为预期利润的26倍；而在互联网泡沫顶峰时该倍数曾超过惊人的80倍。

投资者们陷入两难：风险就在表面，但多数公司当前估值尚未到引发恐慌的程度。关键问题是，AI交易接下来会往哪走，资金究竟继续青睐英伟达、博通这类AI算力产业链领军者们，还是更加倾向AI应用层面或者利用AI实现经营成本大幅缩减以及生产力跃升的那些企业。