美国私募信贷危机：贝莱德限制赎回，PIMCO警告全面违约周期

美国金融体系内部的私募信贷危机正在加速发酵，引起了市场的高度关注。全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）宣布限制旗下规模达260亿美元的HPS企业贷款基金（HLEND）的投资者赎回，成为危机中最具冲击力的信号。此前，黑石（Blackstone）私募信贷基金遭遇创纪录的7.9%赎回申请，Blue Owl股价跌破SPAC上市发行价，三家私募信贷巨头接连告急，恶性循环的齿轮已经咬合。

太平洋投资管理公司（PIMCO）在最新客户报告中警告，直接贷款行业将迎来“全面违约周期”，承压测试不可避免。这一判断来自私募信贷的长期批评者，其分量不容忽视。私募信贷危机的蔓延已直接反映在相关上市公司的股价走势上，整个行业正面临投资者信心的系统性重估。

贝莱德限制赎回旗下私募信贷基金

贝莱德周五发布声明称，旗下HPS Corporate Lending Fund（简称HLEND）的股东此次共申请赎回9.3%的份额，但基金管理层决定将回购上限设定在5%，约合12亿美元。贝莱德在声明中将此举定性为基金流动性管理的“基础性”安排，称若不加限制，将出现投资者资本与私募信贷贷款久期之间的“结构性错配”。

贝莱德旗下另一私募信贷部门已出现令人警觉的信号——BlackRock TCP Capital Corp.在第四季度报告中，将对Infinite Commerce Holdings的一笔2500万美元贷款估值从100美分直接归零，而仅仅三个月前，该笔贷款还被标记为面值。

私募信贷危机蔓延与股价走势

贝莱德的封门并非孤立事件，而是一条已经点燃的导火索的终点——或者说，新的起点。三周前，Blue Owl Capital率先行动，面对大量赎回申请，Blue Owl宣布出售14亿美元私募信贷贷款，以资产变现代替恢复季度赎回机制，实际上同样冻结了投资者资金。

黑石的情况同样严峻。其私募信贷基金BCRED管理规模达820亿美元，本季度赎回申请达到创纪录的7.9%，超过法定上限7%。为避免触发封门机制，黑石员工被要求自掏腰包认购1.5亿美元，以填补缺口。

Blue Owl作为此轮危机的“震中”，其股价本周跌破10美元的SPAC上市发行价，创三年新低。据彭博援引知情人士报道，Blue Owl对伦敦房产贷款机构Century Capital Partners Ltd.持有3600万英镑（约4800万美元）敞口，这是其通过2024年收购Atalaya Capital Management间接形成的风险暴露。

PIMCO警告：全面违约周期已在路上

PIMCO分析师Lotfi Karoui和Gabriel Cazaubieilh在最新客户报告中发出了迄今最为直接的警告。两位分析师在报告中写道：“与杠杆融资市场的每一个成熟细分领域一样，直接贷款最终将面临一个全面的违约周期——这一周期将同时检验其应对行业特定冲击和宏观经济冲击的韧性。”

PIMCO的分析指出了几个核心风险点：2008年金融危机后创纪录的募资规模导致承销标准持续松弛；直接贷款组合对软件行业的高度集中敞口，将在AI冲击下拖累相对表现；直接贷款基金长期未能为投资者的流动性锁定提供足够的风险溢价补偿。

对于BDC投资者面临的流动性困境，PIMCO的措辞同样直白：“半流动性并不等于完全流动性。投资者必须评估自身的流动性需求，以及对资金受限的容忍程度。”

不过，PIMCO也区分了私募信贷内部的不同赛道，认为资产支持融资等细分领域仍具投资价值，可提供“类投资级”风险水平。去年，PIMCO已为其资产支持融资策略募集逾70亿美元。