德意志银行发出警示，美国财政风险正在迅速增长，而美债收益率与美元/日元汇率之间的背离现象，已成为市场中最值得关注的标志。
最近，德银外汇研究部门的负责人George Saravelos分析指出，在美债收益率上升的背景下，日元的走强显得异常，这反映出外国投资者对美国国债市场的参与度正在降低，这一现象也成为美国财政风险增长的最关键市场信号。
尽管日本长期收益率近期有所上升，有人将其视为日本财政问题的加剧，但德银认为，如果日本真的面临财政问题，日元应该贬值而非升值。根据德意志银行上周发布的全球宏观框架，考虑到日本拥有正的净外国资产头寸，其财政空间依然较大。
更为重要的是，德银认为，日本国债的抛售对美国国债市场构成了更大的挑战：它使得日本资产成为本地投资者更具吸引力的选择，从而进一步促进了对美国资产的撤资。
在本周三国债拍卖表现不佳之后，Saravelos指出，市场各类资产的参与者都做出了“非常负面”的反应。他认为，在当前环境下，美国股市很难保持其韧性：
在这种环境下，美国股市很难维持其韧性。在2023至2024年间，美国收益率和股市的同步上涨是由于市场对美国经济增长预期的上调，这在当时是合理的。但现在情况已经完全不同。很难说资本成本上升的负面影响会对风险资产产生积极作用。
Saravelos进一步指出，债券拍卖引发的市场反应中最令人担忧的是美元的贬值：
这是一个明确的信号，表明外国买家正在抵制美国资产，同时也反映了我们长期以来警告的美国财政风险问题。核心问题在于，外国投资者已不再愿意在当前的价格水平上为美国的双重赤字（财政赤字和贸易赤字）提供资金。
对于如何解决当前的困境，Saravelos的结论是简单而明确的：“解决”这个问题并不容易……只有国会能够解决，而不是美联储。”他认为，美元的贬值将成为美国双赤字问题的最终释放阀。
