市場對特朗普關稅威脅反應平淡，美股穩步攀升

經歷了4月間因關稅談判起伏而引發的股價劇烈震盪後，市場對貿易戰新動向已顯疲態。例如，上週五特朗普表示將很快對許多國家加徵關稅時，股市幾乎紋絲不動。本週歐盟提交修訂版貿易提案的消息同樣未能掀起波瀾，該提案包含多項產品關稅逐步清零計劃。

市場觀察人士指出，這種淡然態度源於投資者普遍認定，4月股債匯三殺的局面已讓特朗普吸取教訓——當時全面爆發的市場危機迫使其暫停了大部分關稅計劃。因此市場預期，最終落地關稅方案將遠遜於最初威脅的力度，不足爲慮。正是這種樂觀情緒推動美股在過去六週穩步攀升。

Front Barnett Associates LLC首席投資官Marshall Front表示：“市場已認清特朗普雷聲大雨點小的行事風格。投資者認爲實際關稅力度將遠低於早期預期，這種判斷是準確的。”

22V Research的Dennis DeBusschere表示，標普500指數對關稅消息的敏感度自4月以來顯著下降。

該公司採用主成分分析法測算市場波動率，這種統計方法通過解析海量指數表現數據來識別關鍵影響因素。數據顯示，目前僅約三分之一標普500指數日波動與關稅新聞相關，較4月初80%的峯值大幅回落。

Front表示：“多重壓力正迫使特朗普採取溫和關稅政策。主要壓力來自金融市場——高低評級債券利差走闊、股市劇烈波動，這些信號他不可能視而不見。”

經歷4月驚濤駭浪後，5月市場漸趨平靜。標普500指數4月上旬單日波幅一度創2008年金融危機以來極值，如今已迴歸常態水平。

中美之間的貿易休戰，儘管是暫時的，也緩解了市場的緊張情緒，美英之間的協議也意味着正在取得進展，儘管進展可能很緩慢。

一項貿易政策不確定性指數在4月飆升後，現已回落至特朗普關稅計劃公佈前水平，與標普500指數走勢高度同步。

Front表示：“關稅恐懼因素已大幅消退，但政策仍具不可預測性。”

宏觀衝擊

不過，其他風險因素正在浮現。穆迪剝奪美國AAA評級後，美債拍賣遇冷引發需求擔憂，導致股債市場雙雙受挫。

22V研究顯示，任何事件都可能成爲左右市場的關鍵變量——例如2020年新冠疫情就貢獻了標普500指數70%的波動率。

22V的Kevin Brocks表示：“股市仍然容易受到宏觀衝擊的影響，但除非出現衝擊，否則基本面將重掌定價權。”儘管企業展望疲軟，但一季度財報整體優於預期，多項經濟數據也顯示此前情緒調查中的悲觀預期可能過度。

因此，市場在重大宏觀衝擊時期常見的同步變動趨勢也有所減弱。

Piper Sandler首席投資策略師Michael Kantrowitz表示：“我們正進入數據與觀點分歧化的新階段。這將保持較低的市場關聯度，個股表現將更多取決於微觀基本面，而非如年初般被宏觀新聞裹挾。”