金價上漲背景下黃金礦業ETF資金外流現象分析
儘管金價持續走強，追蹤黃金礦業公司的ETF卻遭遇資金外流，這表明該板塊的吸引力正在減弱。
今年以來，在全球貿易緊張和政府鉅額財政支出的避險需求推動下，黃金礦業股表現遠超大盤。金價上漲24%，而黃金礦業股的漲幅更是蓋過這一升勢，其中規模最大的黃金礦業ETF-VanEck(GDX.US)年內漲幅已達57%。
然而，近幾個月來，這種亮眼表現未能阻止投資者的撤離步伐。除5月外，該基金今年以來每月都呈現資金淨流出。其他同類產品同樣承壓：即便在金價創歷史新高之際，黃金礦工ETF-Sprott(SGDM.US)5月也出現了資金流出。
Sprott Asset Management LP首席執行官兼高級董事總經理John Ciampaglia表示：“投資者正在趁反彈拋售黃金礦業ETF。整體來看，該領域並未吸引新增資金流入。”
一系列因素正在助長資金外流。PenderFund Capital Management Ltd.首席投資官Greg Taylor表示，多年預算超支令投資者對長期持有礦業股心存戒備，即便部分礦企已加強支出紀律。
“多數人將其視爲交易性板塊，而非買入持有的標的，”他表示。礦業股暴漲後，交易員可能轉戰科技股和比特幣等市場尋求機會。4月底以來，以科技股爲主的納斯達克100指數上漲10%，超過VanEck ETF 8.4%的漲幅。
美國銀行證券分析師在5月29日的一份研究報告中敦促投資者“買原油棄黃金”，指出這兩類資產“處於相對價值光譜的兩極”。該行指出，標普500指數相對WTI原油的市盈率已達疫情以來峯值，原油配置價值凸顯，而黃金估值仍處歷史均值附近。
礦業股估值與央行購金
不過，貴金屬擁躉則強調該板塊的吸引力。從市盈率看，儘管近期大漲，但受金價攀升提振盈利影響，礦業股歷史估值仍處低位。以市值最大的紐曼礦業(NEM.US)爲例，其遠期市盈率僅13倍，低於五年均值20倍。
| 公司 | 遠期市盈率 | 五年均值 |
|---|---|---|
| 紐曼礦業(NEM.US) | 13倍 | 20倍 |
Scotia Capital Inc.分析師Ovais Habib在週四的一份報告中寫道，當前礦業股估值隱含的黃金資源價值僅爲每盎司1454美元，遠低於週四午後3380美元的現貨金價。
Global X研究分析師Brooke Thackray表示，油價下跌帶來的成本下降有望在未來幾季度通過改善現金流提升礦企回報。
各大央行的持續購金構成另一支撐，一些分析師預計這將繼續推高金價。高盛估算全球央行月均購金80噸，世界黃金協會數據顯示，央行與主權財富基金年購金量達1000噸，至少佔全球年產量的四分之一。
Thackray表示：“央行仍在持續入場，並且對價格並不敏感。”
