摩根大通上調“最壞情況概率”至17%：霍爾木茲海峽關閉，油價將升至120美元

中東局勢升級，油價面臨巨大波動風險

中東地區的緊張局勢再次升級，油價正站在懸崖邊緣。據央視新聞報道，伊朗南部布什爾省兩家煉油廠遭遇以色列空襲，南帕爾斯煉油廠第14期項目設施爆炸起火，法傑爾·賈姆煉油廠同樣遭到襲擊。

摩根大通大宗商品分析師Natasha Kaneva發佈的最新報告顯示，僅僅一天之內，該行對“最壞情景”的概率預測從7%暴漲至17%，這意味着霍爾木茲海峽封閉、油價指數級飆升的可能性增加了一倍多。Kaneva指出，地緣政治溢價已經比其模型推導的66美元公允價值高出10美元，表明最壞情況發生的概率爲17%。

霍爾木茲海峽成爲關注焦點

霍爾木茲海峽——全球20%石油供應的咽喉要道——成爲市場關注的焦點。Natasha Kaneva坦言，她的“舒適區間”仍維持在60-65美元/桶，因爲持續高企的能源價格可能重新點燃通脹，逆轉美國數月來消費者價格降溫的趨勢。這與特朗普競選時“迅速擊敗通脹、降低物價、激發爆炸性經濟增長”的承諾背道而馳。

Kaneva分析，若地緣政治政策進一步推高油價，特朗普或將優先維持低能源價格，避免國內經濟和選民信心受到重創。她指出，有必要考慮伊朗的報復行動，但認爲該海峽被關閉的風險非常低，主要是因爲這種情況從未發生過。

德意志銀行能源分析師Hsueh在其報告中概述了三種可能的供應中斷途徑，每一種都足以將布倫特原油價格推向100美元以上。同時，Hsueh已經預設了伊朗石油出口和產量在年底前將出現中等程度減少，降幅爲40萬桶/日（-25%），但他承認最壞情況可能導致伊朗石油產量急劇下降。

對於霍爾木茲海峽封閉這一情景，Hsueh同樣認爲，鑑於此類封鎖的重大全球影響，伊朗很可能將其作爲最後手段，只有在極端情況下才會考慮。Hsueh補充稱，儘管海峽關閉被視爲伊朗的“最後手段”，但當前局勢的不確定性（包括以色列後續行動、伊朗報復強度及美國介入程度）正讓這一風險逼近現實。Hsueh進一步引用2018年美國海軍退役上將James Stavridis的估計，若海峽關閉，重啓可能耗時數週至兩個月，期間全球能源市場將陷入混亂。

市場定價顯示，距離極端情景仍有距離

當前布倫特期貨價格曲線顯示，市場僅部分計價了中等程度的風險情景，尚未反映霍爾木茲海峽關閉的可能性。德銀表示，市場定位對最壞情景的準備不足，若衝突持續升級，週一開盤可能觸發油價劇烈波動。同時，黃金作爲避險資產已顯現上漲潛力，而大宗商品交易顧問（CTA）正密切關注油價突破趨勢線的機會。