小摩預警下半年全球滯脹風險：美國衰退概率升至40% 美聯儲寬鬆政策箭在弦上

摩根大通發佈2025年下半年全球宏觀經濟展望

摩根大通（小摩）在其最新研報中對2025年下半年的全球宏觀經濟進行了展望。報告指出，上半年的經濟表現符合預期，但政策的意外變化影響了對未來走勢的判斷。

報告預計，由於貿易戰的影響，全球經濟將出現滯脹傾向。全球GDP增長預計將同步放緩至1.4%，核心通脹率預計將上升至3.4%，主要是由於美國通脹飆升，這與關稅有關。商品生產行業將承受此次放緩的重壓，全球工廠產出和資本支出將收縮。

儘管美國通脹飆升，但其他地區的經濟增長不佳促成了適度的通縮。歐元區核心通脹率預計將降至2%以下。中國對美國的出口大幅下降，但這一降幅已被其他地區的出口量增長所抵消。

小摩預計，儘管通脹趨勢存在差異，但各大央行將採取廣泛的寬鬆政策。美聯儲表示謹慎態度，但應會根據勞動力市場早期疲弱的跡象做出反應。核心通脹率的放緩和增長的減緩將爲其他地區進一步降息提供條件。小摩對2025年下半年的預測框架充滿信心，但滯脹趨勢的嚴重程度難以準確判斷，貿易衝擊的傳導存在很大不確定性，政治/政策領域可能出現更多意外情況。小摩預計美国的关税税率将上调。

小摩評估認爲，全球GDP增長與其2025年下半年預測的偏差出現適度向上的可能性較大。這種偏差源於對私營部門健康狀況的積極評估、依然穩健的金融環境，以及預期的能源供應增加和財政政策的寬鬆所帶來的緩衝作用。

經濟出現超預期變動的情況的風險偏向於不利的一面，預計美國經濟有高達40%的可能性陷入衰退。美國經濟衰退風險較高的根本原因在於，人們擔心短期內家庭購買力的急劇下降將與低迷的商業部門情緒相互作用，從而導致企業收縮經營。

一個來自依然健康且未進行裁員的行業所帶來的行爲緩衝機制，對於維持美國經濟的持續增長至關重要，但這種緩衝機制的代價將是利潤空間的壓縮。這種利潤空間的壓縮將削弱美國的經濟增長前景，同時還會伴隨着移民流動的減少、宏觀經濟背景中的高通脹以及持續存在的鉅額預算赤字——這些因素都會促使利率上升。