美聯儲半年度貨幣政策報告：勞動力市場已趨於平衡，重申繼續觀望，等待前景更明確

2025-06-21 04:40

美國聯邦儲備系統強調，就業市場表現“穩健”，就業增長“適度”，失業率保持低水平。儘管4月金融市場波動較大，金融體系整體仍具韌性。報告再次確認了美聯儲主席鮑威爾及其他官員的觀點，即目前的貨幣政策適宜，決策者應保持觀望，直至經濟前景更加明朗。

在6月20日週五，美聯儲向美國國會提交了其半年度貨幣政策報告。報告中提到，勞動力市場已達到平衡狀態；當前的貨幣政策立場使得決策者可以持續觀望，等待經濟前景的進一步明確。

本週三，美聯儲官員們宣佈維持利率不變，這是今年來的一貫做法。這一政策立場允許美聯儲等待通脹和經濟活動前景的更多明確信號。他們希望進一步觀察美國總統特朗普的政策對經濟的影響。

在數據方面，美國5月份的失業率爲4.2%，自去年中期以來相對穩定，處於歷史低位。今年前五個月的月均新增就業崗位爲12.4萬個，較去年的16.8萬個有所减少。名義工資增長繼續放緩，但仍保持穩健。私營部門工人總小時薪酬的就業成本指數在3月份的12個月漲幅爲3.4%，較2022年中期5.5%的峯值有所下降。

美聯儲指出，勞動力市場狀況“穩健”，就業以“適度”的步伐增長，失業率維持在低位。勞動力供應的增長幅度低於往年，自去年年中以來移民似乎大幅減少，勞動參與率也略有下降。這在就業增長降溫的背景下，有助於維持勞動力市場的平衡：

隨着過去幾年勞動力需求逐漸放緩，多項指標顯示，勞動力市場已趨於平衡，目前的緊張程度低於疫情前的水平。

報告還指出，就業市場的益處具有廣泛性：過去一年失業率保持穩定，並且在各類勞工羣體（按年齡、教育程度、性別以及種族和族裔劃分）中均維持在相對較低的水平。

個人消費支出（PCE）價格指數在4月份的12個月漲幅爲2.1%，低於去年底的2.6%。不包括食品和能源的核心PCE價格指數在4月份的12個月漲幅爲2.5%，低於去年底的2.9%。

報告指出，短期通脹預期今年大幅上升，主要反映了對關稅的擔憂，而大多數長期通脹預期指標仍保持在疫情前十年的範圍內，與美聯儲2%的長期目標基本一致。

GDP增長放緩。美國經濟活動在第一季度出現暫停，實際GDP環比年化增長率爲-0.2%。這主要是由於企業和家庭在預期關稅上調前大量進口商品，導致歷史性的進口激增。

消費支出增長今年有所放緩，第一季度實際增長率約爲1%，低於2023年和2024年約3%的強勁增長率。

利率環境方面，今年以來，美國短期和中期名義國債收益率適度下降，反映了實際收益率的顯著下降抵消了近期通脹補償的上升。市場預期聯邦基金利率到2026年底將比當前水平下降100多個基點至3.3%。

美國股市方面，股票價格指數經歷了顯著波動，最大波動出現在4月2日之後，主要受貿易政策消息和經濟前景的影響。標普500指數自年初以來基本持平。

報告指出，金融系統整體保持韌性，儘管在4月份經歷了相當大的波動。家庭和非金融企業的總債務佔GDP的比例繼續下降趨勢，目前處於過去20年來的最低水平。

外國經濟活動在2025年第一季度適度擴張，部分受到美國進口商在預期關稅上調前增加需求的支持1。然而，最近的指標顯示國外增長放緩，許多外國經濟體的商業狀況和信心今年顯著下降。

美聯儲表示，繼續減持美國國債和機構抵押貸款支持證券，並從4月份開始進一步放緩減持步伐，以促進向充足準備金餘額的平穩過渡。