美股2025年上半年走勢回顧與下半年關鍵變量分析

2025年上半年，美國股市經歷了劇烈波動，儘管標普500指數年內漲幅超過5%，但市場仍面臨多重不確定性因素。以下是影響美股下半年走勢的六大關鍵變量：

關稅政策走向

關稅政策是市場關注的首要問題。7月9日的貿易談判結果可能引發市場波動。高盛數據顯示，美國實際關稅稅率已從年初的3%上升至13%，可能推高通脹並侵蝕企業利潤。二季度財報將檢驗企業對關稅成本的消化能力，預計標普500成分股盈利增長5.9%。

美聯儲政策路徑

美聯儲的降息決策對市場影響重大。儘管鮑威爾將關稅引發的通脹風險視爲延緩降息的考量因素，但市場仍預期年底前將有三次降息，首次可能在9月。特朗普政府可能在2026年美聯儲主席任期屆滿前更換人選，這可能加劇市場波動。6月非農就業報告將成爲關鍵指標，任何勞動力市場轉弱信號都可能改變降息預期。

市場風格切換

科技股在年初回調後重新主導市場行情，二季度標普500科技板塊以15%的漲幅領跑，七大科技巨頭貢獻了指數近四成漲幅。然而，這種集中度引發擔憂，因爲標普500等權重指數同期僅上漲4%，顯示多數個股並未跟上頭部公司步伐。

估值壓力

隨着標普500指數創下2月以來首個收盤新高，其前瞻市盈率已升至22.2倍，遠超15.8倍的長期均值。投資者正關注2026年盈利預期，預計標普成分股明年利潤將增長14%，這一增速能否兌現將成爲估值支撐的關鍵。同時，10年期美債收益率走向對股市估值影響重大。

“美國例外論”疑慮

全球投資者對美國資產的信心受到特朗普4月關稅風暴的動搖，美元指數近期跌至三年低位，美股年內表現落後於全球其他主要市場。非美股市相對低廉的估值優勢，正促使資金重新評估區域配置策略。

地緣政治風險

地緣政治風險是市場不可忽視的因素。近期中東局勢反覆曾引發油價短暫衝高，若衝突升級導致原油供給受阻，油價突破100美元/桶可能引發連鎖反應。儘管歷史數據顯示地緣危機對美股長期回報影響有限，但短期波動加劇仍不可避免。

在這場多重變量交織的市場博弈中，投資者既需警惕關稅談判、美聯儲政策等已知風險，也要爲地緣政治黑天鵝事件預留應對空間。市場展現的情況表明，每當看似穩固的上漲邏輯遭遇挑戰，總會有新的變量浮出水面改寫劇本。