美股面臨“高估值風險”，需要兩大因素“救場”

美國股市市盈率高企，市場上漲依賴企業盈利和美聯儲政策

近期，儘管面臨多重壓力，美國股市仍屢創新高。然而，高估值引發市場擔憂。標普500指數的市盈率達到22倍，超出長期均值35%，多項指標顯示其處於歷史高位。市場能否持續上漲，取決於企業盈利是否超預期或美聯儲是否降息。

2025年，美國股市遭遇歷史上罕見的不利情況。新政府調整全球秩序、實施大規模關稅政策，中東地區衝突帶來不確定性。儘管如此，美股依然逆風前行，屢創新高，距離歷史最高點僅一步之遙。

標普500指數市盈率爲未來12個月預期利潤的22倍，比長期平均水平高出35%。美國銀行策略師追蹤的20種估值指標中，標普500指數在每一項指標上都被認爲估值過高。

雖然估值本身並非有效的市場擇時工具，但鑑於標普500指數成分股公司的股價走勢遠超其企業經營狀況，有一種粗略的衡量方法能夠直觀地反映出估值中這種嚴重脫節的程度。投資者正面臨着一些關鍵風險。美國總統特朗普於7月9日設定的與美國主要貿易伙伴達成關稅協議的最後期限已日益臨近，而下一個財報季也即將拉開帷幕。

彭博一項模型顯示，以歷史數據計算，標普500指數的合理市盈率應維持在約17.7倍的水平，而目前的市盈率爲23.7倍。要使市盈率迴歸到合理價值水平，該指標的盈利水平需在未來一年內增長30%（假設股價保持不變）。

嘉信理財高級投資策略師Kevin Gordon表示：“目前市場的水平是可持續的，但‘從現在起’我們就不能抱有太高的信心了。今年下半年的盈利預期可能過於樂觀了，再加上市盈率正接近週期性高點，這就給盈利增長帶來了更大的壓力，使其必須超過預期。這並非不可能實現的目標，但標準很高。”

據彭博策略師Gina Martin Adams和Michael Casper稱，除了盈利增長之外，美聯儲大幅降息也將是使標普500指數中的基本面與市場價格之間的差距縮小的另一種方式。他們並未明確說明美聯儲降息幅度需要達到何種程度才能實現這一目標。週二，美聯儲主席鮑威爾重申了他的觀點，即政策制定者無需急於調整政策，但較低的通脹水平和勞動力招聘的疲軟態勢可能意味着今年會更早地進行降息。

迄今爲止，即便基本面與股價上漲背道而馳，華爾街的策略師們仍建議投資者將任何可能出現的回調視爲買入良機——尤其是投資於科技股和成長型股票。