美聯儲會議紀要揭示貨幣政策分歧及未來降息可能性

美聯儲於7月9日公佈的2025年6月17日至18日聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要顯示，儘管會議一致決定維持聯邦基金利率目標區間在4.25%至4.5%不變，但內部對於未來貨幣政策走向的分歧加劇，尤其是在是否年內降息的問題上。

在關稅政策調整、通脹趨緩以及勞動力市場邊際走弱的背景下，FOMC多數成員傾向於認爲“適度的降息在今年某個時點將是合適的”。然而，也有少數鷹派成員堅持當前政策不應改變，凸顯美聯儲在通脹控制與經濟增長之間正面臨日益複雜的權衡。

經濟評估與市場表現

根據會議期間工作人員提供的經濟評估，美國第二季度經濟增長動能正在恢復。核心個人消費支出(PCE)價格指數同比上漲2.6%，略低於年初水平。失業率維持在4.2%的低位，非農就業增長穩定，但勞動力參與率和就業人口比率略有下降。與此同時，消費者支出和企業固定投資仍表現穩健，儘管家庭和企業信心指數仍處低位。

企業投資存在“前高後穩”的趨勢，一季度由於預期加徵關稅而提前進口設備，導致投資激增，而二季度則趨於平穩。在住宅房地產市場，高信用評分家庭仍可獲得貸款，信用寬鬆，但低分羣體貸款條件依舊趨緊。

對於消費者行爲的觀察顯示，中低收入家庭開始轉向更低價品牌和商品，對價格變化敏感性增強。這一趨勢可能意味着關稅所帶來的價格上行壓力將更容易傳導至弱勢羣體，進而影響整體消費結構。

通脹預期與利率路徑

紀要強調了對通脹前景的不同看法。一方面，多數委員認爲由於特朗普政府宣佈的多項新關稅，部分價格可能會面臨暫時性的上行壓力；但另一方面，部分委員認爲企業可能會通過壓縮利潤率、調整供應鏈或延遲調價等方式緩解成本傳導，使關稅的通脹效應總體有限。

具體來看，多位委員認爲，關稅引發的價格上漲可能是“一次性衝擊”，不具備持續性；而部分委員則警告，若物價上漲持續時間超出預期，可能會動搖長期通脹預期錨定，特別是在中東地緣政治風險、全球能源價格波動加劇的背景下。

在通脹預期方面，大多數委員認爲長期預期仍然牢固，但短期預期有所上揚，部分企業和消費者對未來幾個月物價上漲持謹慎態度。

此次會議最受市場關注的焦點，是FOMC成員們對未來利率路徑的判斷。紀要顯示，“多數”委員認爲年內降息是合適的，尤其是在經濟增長放緩、通脹壓力可控的前提下。其中，“少數”委員甚至表達了在7月29-30日的FOMC會議上降息的意願，暗示若數據符合預期，可能迅速行動。

與此同時，也有“部分”委員堅持認爲2025年全年都不應降息，指出通脹依然高於2%的目標，短期內經濟表現依然韌性十足，過早寬鬆可能引發新一輪價格上行。

此外，還有幾位委員指出，當前的政策利率“可能已經接近中性水平”，意味着即使未來啓動降息，空間也相當有限。部分委員明確提出，後續政策調整將高度依賴數據表現與不確定性演進。

金融市場與財政風險

會議紀要還評估了金融市場與貨幣政策操作的最新情況。與會期間，美國國債收益率溫和上漲，短期利率上行與政策路徑預期調整一致，而長期利率上升則反映出市場對美國財政可持續性問題的關注增強。

儘管4月貿易政策調整曾引發市場波動，近期數據顯示市場已逐步消化關稅衝擊，美元指數略有走弱，市場流動性整體良好。美聯儲繼續維持隔夜逆回購操作與回購操作的流動性支持機制，並自6月26日起擴展早間操作頻次，以保障貨幣政策的傳導效率。

SOMA資產組合方面，自2022年6月啓動資產負債表縮減以來，資產總額已減少2.25萬億美元。根據交易臺調查，大多數市場參與者預計美聯儲將在2026年初結束縮表，屆時資產總規模將降至GDP的20%左右。

7月會議政策拐點預期

隨着7月FOMC會議臨近，市場對美聯儲是否啓動2025年首次降息充滿期待。紀要中透露出“年內適當降息”的主流傾向，但尚未形成全面共識。關鍵變量仍將包括：核心通脹是否持續緩和；勞動力市場是否出現進一步走弱；特朗普政府的關稅政策是否繼續變動；全球經濟是否出現同步放緩。

目前，利率期貨市場隱含的預期顯示，投資者仍普遍押注7月或9月將是政策拐點。若屆時關鍵數據未見惡化，溫和降息的窗口或將開啓。