中金：美國鋼鐵價格短期或維持高位 長期價格中樞有望上移

中金研報：美國鋼鐵價格短期或維持高位，長期價格中樞有望上移

中金髮布研報稱，自2025年初以來，美國熱軋卷(HRC)價格較年初上漲35%至900美元/噸，市場關注度較高。特朗普政府自6月起提高進口鋼鐵關稅至50%，預計短期美國鋼鐵價格或在進口量回落的背景下存在支撐，但需關注宏觀環境不確定性對下游需求的制約。長期來看，考慮到在建產能均爲電爐產線，核心原料優質廢鋼成本或抬升，疊加需求端或受基建投資和製造業迴流支撐，預計長期美國鋼鐵價格中樞有望上移。

美國鋼鐵市場分析

美國是全球主要市場中唯一供給偏緊、依賴進口的地區。全球鋼鐵市場長期處於供給過剩狀態，而美國作爲全球第三大鋼鐵消費國，因產業結構調整、勞動力成本高企等因素，本土產量長期難以滿足需求，進口依賴度高。2024年美國淨進口量佔消費量約20%，爲全球最大淨進口國。特朗普政府對進口鋼鐵實施232條例加徵50%關稅，美國鋼鐵進口量或回落，短期價格或受支撐。

美國鋼鐵供給具有電爐鋼佔比高、集中度高的特點，中期約700萬噸產能待投放。當前美國粗鋼產量約8,000萬噸，其中電爐鋼佔比約70%，遠高於全球30%的水平，主因廢鋼資源充足、回收體系成熟以及環保政策趨嚴。歷經多輪行業整合，當前美國粗鋼產能集中度明顯高於其他地區，CR4超80%。中期美國仍有約700萬噸粗钢产能待投放，均爲電爐產能，預計新產能有望實現部分進口替代，且在高集中度和高電爐工藝佔比的背景下，美國鋼鐵供給或仍保持健康和靈活。

美國鋼鐵需求汽車行業佔比明顯更大，政策驅動邊際改善。2024年美國鋼鐵消費量約8,900萬噸，前三大行業建築、汽車、機械分別佔比約44%、28%、9%，汽車行业占比明显高于其他地区，這或意味着美國與其他以建築行業爲主導的市場相比需求更具韌性。政策驅動下，美國鋼鐵需求存在邊際改善空間，一方面非住宅建築用鋼或在製造業迴流的背景下迎來增長，另一方面25%的进口汽車关税政策或推动本土汽車产能利用率提升，相应带动汽車用钢需求。

投資建議

美國鋼鐵價格短期或維持高位，長期價格中樞有望上移，看好美國龍頭鋼企。建議關注兩條投資主線，一是短期受益於美國貿易保護政策的公司，二是長期成本優勢明顯、生產靈活性強且當前估值更低的公司。相關標的包括克利夫蘭克裏夫(CLF.US)、紐柯鋼鐵(NUE.US)和鋼鐵動力公司(STLD.US)。

風險因素包括關稅政策不確定、原材料供應不穩定、需求不及預期。