美聯儲會議紀要顯示內部現分歧：縮減資產負債表之爭仍未結束

美聯儲會議紀要顯示內部現分歧：縮減資產負債表之爭仍未結束

美聯儲9月政策會議的幾位與會者強調，繼續監控貨幣市場狀況並評估銀行準備金距離"充裕"水平還有多遠至關重要。當前，央行仍在持續縮減其龐大的證券投資組合。

美國貨幣市場持續出現資金壓力，同時存在美聯儲賬戶上的銀行準備金正在減少，這似乎預示着央行可能即將結束資產負債表縮減進程。

根據週三發佈的9月16-17日會議紀要，一些與會者指出，常備回購便利工具(SRF)——美聯儲的流動性後備支持——將有助於將聯邦基金利率維持在其目標區間內，並確保貨幣市場的臨時壓力不會干擾正在進行的縮表進程。

由於美國財政部在7月債務上限提高後加大發債力度以重建現金餘額，這正在消耗美聯儲資產負債表上其他負債項目的流動性，例如央行的隔夜逆回購協議工具和銀行準備金。財政部週二表示將在未來幾天創紀錄地發行國債，並預計在本週晚些時候進一步擴大拍賣規模。

短期國債的大量發行正推高一系列工具的收益率。與以美國國債爲抵押的隔夜回購協議掛鉤的利率基準徘徊在美聯儲準備金餘額利率(IORB)附近，這表明較高的融資成本將持續存在。

最新數據顯示銀行準備金持續下降，已跌破3萬億美元，創1月以來最低水平。

量化緊縮進程

自2022年以來，美聯儲官員一直在縮減央行資產負債表——這一過程被稱爲量化緊縮——逆轉了疫情爆發後爲刺激經濟而進行的數萬億美元資產購買。今年早些時候，美聯儲通過減少每月到期債券的滾續規模來放慢縮表步伐。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾上月表示，銀行準備金餘額仍然"充裕"，尚未達到緩衝市場干擾所需的最低水平，不過他承認正在接近該水平。美聯儲理事克里斯托弗·沃勒早些時候曾估計，這一"充裕"水平約爲2.7萬億美元。

會議期間，系統公開市場賬戶副經理朱莉·雷馬什指出，如果資產負債表縮減以當前速度繼續，預計到3月底美聯儲的投資組合將降至略高於6萬億美元。因此，雷马什預計到2026年3月底，準備金將接近2.8萬億美元区间。

內部分歧

不過，央行官員們對於美聯儲應將其資產負債表縮減到何種程度似乎存在分歧。美聯儲負責金融監管的副主席米歇爾·鮑曼9月底表示，美聯儲應力求實現儘可能小的資產負債表，使準備金餘額水平更接近稀缺而非充裕。

這與鮑威爾、雷馬什等人的觀點形成對比，後者曾暗示一旦準備金接近充裕水平(可能在今年年底)，縮表就應停止。