随着以色列导弹划过德黑兰夜空，全球油价期货曲线经历了一个微妙而关键的转变——数月来的“微笑”形态瞬间消失，被一条急剧上升的曲线所取代，这表明市场不再预期地缘政治风险会迅速消退。
根据央视新闻的报道，6月12日凌晨，以色列对伊朗的多个核设施和军事目标实施了空袭。这一消息使得地区紧张局势急剧升级，原油市场也随之剧烈波动。
在北京时间6月13日的亚洲交易时段，布伦特原油期货的近月合约价格飙升超过13%，远期合约也出现了强劲的上涨，期货曲线结构发生了根本性的变化。ICE的数据显示，布伦特原油期货曲线结构出现了剧烈的扭转，关键的时间价差指标创下了2022年以来最大的日内波动。随着成交量的异常增加，市场的恐慌情绪迅速扩散。荷兰国际集团（ING）警告说，如果霍尔木兹海峡的航运受到阻碍，全球每天1400万桶的原油供应可能会中断，油价可能会飙升至120美元/桶。
这一变化向市场传递了一个明确的信号：投资者正在对中东冲突的长期化进行定价。目前，市场对石油供应过剩的担忧已经被油价上涨的预期所取代。未来油价的走势在很大程度上取决于伊朗的反应，以及中东地区的关键能源资产或通过该地区的油轮运输是否受到影响。
洲际交易所集团（ICE）的数据显示，原油期货曲线在过去几个月一直呈现出“微笑”或“曲棍球棒”形态——即远期合约价格低于近期合约，暗示着长期供应的宽松——现在几乎已经完全消失。
数据显示，布伦特原油的近月合约价差迅速扩大。衡量最接近两个月份合约价差的“即时价差”（Prompt Spread）迅速扩大至4美元/桶，创下了2022年以来的最高日内水平。这表明市场对极短期供应紧张的担忧急剧增加。
此外，最能反映市场长期预期的布伦特原油12月-次年12月合约价差，在新加坡时段转变为现货升水约2.30美元/桶的反向市场结构。从过去两个月持续的“期货溢价”（Contango，即远月价格高于近月）结构，彻底转变为“现货溢价”（Backwardation）状态。这标志着市场对中长期供应过剩的预期被打破，转而预期供应可能长期趋紧。
中期价差也同步走强。三/六个月等中期合约价差显著扩大，加强了整体曲线趋紧的信号。同时，亚洲交易时段的成交量比平时平均水平激增逾50%，反映出恐慌性买盘和头寸调整活动异常活跃。
另一个让市场感到紧张的是霍尔木兹海峡的潜在风险。荷兰国际集团（ING Groep NV）大宗商品策略主管Warren Patterson在接受采访时警告说，如果冲突持续升级导致霍尔木兹海峡航运中断，每天约1400万桶的原油供应将面临风险。
Patterson表示：
重大供应中断足以将油价推高至每桶120美元。如果中断持续到年底，我们可能会看到布伦特原油创下新的纪录高位，超越2008年接近150美元的历史峰值。
如果伊朗的中下游资产成为打击目标，每天170万桶的出口供应可能会受到威胁，“足以让原油市场从今年下半年的过剩转向短缺”。
分析师对后市走向存在分歧。Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana认为，如果中东紧张局势升级且供应风险兑现，原油可能飙升至80美元附近，但OPEC+产量增加可能限制涨幅。
然而，西太平洋银行大宗商品研究主管Robert Rennie保持谨慎乐观，认为美国未参与此次打击暗示这更像是“先发制人的打击而非持续军事冲突。”他预计第三季度油价仍将探底60-65美元区间。
MST Marquee能源分析师Saul Kavonic指出，冲突需要升级到伊朗对该地区石油基础设施进行报复的程度，石油供应才会受到实质性影响。在极端情形下，伊朗可能通过攻击基础设施或限制霍尔木兹海峡通行，影响每天2000万桶的石油供应。
目前布伦特原油期货交易价格接近每桶75美元，市场正屏息等待伊朗的回应。
