美股市场反弹后基金经理面临关键决策：追涨还是等待回调

美股市场在经历30多年来最强劲的5月行情后，基金经理们发现自己处于进退两难的境地。他们不仅错过了这轮反弹，还必须在当前高位做出一个可能决定全年业绩的关键决定：是追涨入场，还是等待回调。

尽管市场表面看似平静，美国企业持续交出稳健的盈利表现，经济衰退概率并未飙升，特朗普的关税政策预计很快将变得更加明朗。然而，机构投资者正面临着俄乌冲突升温、第899条款的不确定性、政治风险回归、潜在的贸易报复性税收以及美元走弱等多重深层风险。

数据显示，在上周五之前，标普500指数连续七个交易日的涨跌幅均未超过0.6%，创下自去年12月以来最长的平静期。尽管仅距历史新高2.3%，当前标普500似乎在6000点遇到短期阻力位。

根据高盛分析，纳斯达克5月份上涨9%，标普500指数上涨6%，创下30多年来最佳5月表现。IPO市场正在重现2021年的疯狂景象，其中Circle两次上调发行规模，定价超出指导区间上限，开盘后一度上涨300%，首日收涨168%。

经济数据与市场反应

美国企业持续交出稳健的盈利表现，经济衰退的概率并未飙升。市场预测消费者价格指数报告将显示，5月核心读数（剔除食品和能源成本）环比上涨0.3%，高于4月的0.2%。这将使核心指标同比上涨2.9%，超过美联储2%的目标。

Asym 500数据显示，过去三个月，标普500在CPI报告、政府月度就业数据和美联储利率决议发布当天的平均已实现波动率接近42%，而在所有其他交易日的读数为29%。

全球股市面临的潜在风险

标普500在2025年落后MSCI全球指数（除美国）近12个百分点，创下自1993年以来相对全球同行最糟糕的年初表现。美银策略师Michael Hartnett表示，在投资者涌入风险资产、持仓过度拉伸后，全球股市正接近触发技术性“卖出”信号。

预算协调法案也暗藏杀机。国会正在推进预算协调法案，延长2017年税收减免政策并新增一些变化。第899条款成为投资者关注焦点，该条款引入报复性税收措施，针对来自征收“不公平外国税收”国家的非美国个人和企业。

汇率因素正成为日益重要的变量。数据显示，标普500与德国DAX指数在绝对回报方面的差距约为20%，但在汇率调整后，这一差距扩大至约30%。多年来首次，美元敞口正成为阻力而非助力。

市场成交量与分歧

尽管表面热闹，上周却是今年第四低的成交量周。这种量价背离暴露出市场的深层分歧：投资者在质量股、大盘股和成长股之间轮动，向资产负债表强劲的长期增长故事倾斜，远离低增长和债券敏感或资产负债表疲弱的股票。

对于那些错失反弹的基金经理而言，这个问题变得愈发紧迫：是现在追涨重新配置，还是等待一次小幅回调？在这个充满不确定性的时刻，这可能是决定全年业绩的关键决定。